澳洋顺昌：一季度业绩大幅预增
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中投证券 李超
主营收入和利润逐季改善，单季盈利达到近年最好水平。09年1季度主营收入同比降低40.6%，营业利润亏损1019万；但随着基材价格从3、4月份开始的持续反弹和下游需求的好转，2季度收入同比降幅收窄到-0.3%、环比增加66%，毛利率从一季度的-3.8%回升到二季度的10.6%，存货也下降到正常水平，公司盈利能力基本恢复正常；3季度收入增速有所下降、同比增长-4%，但环比增速仍有8.2%；4季度收入强劲反弹，同比增长35.2%、环比增长24.3%，毛利率也恢复到12.3%的近年最好水平。虽然我们目前还缺乏2010年1季度的收入数据，但根据公布的预增公告，估计净利润环比仍有10-20%的增速，单季度盈利达到近年最好水平。
小额贷款业务发展势头强劲、余额和利率仍有提升空间。小贷业务2009年末贷款余额超过2.7亿元，上半年实现利息收入477万，三、四季度分别实现利息收入999万和1195万，全年为公司贡献利润605万(0.05元/股)。我们分析今年上半年放贷余额即可达到3.2亿左右的上限，同时利率也会稳中有升。全年预计可以实现5000万左右的利息收入，为上市公司贡献1200-1400万左右的净利润，折合0.10-0.12元/股左右。
积极扩能和涉足创投、寻求持续增长路径。目前公司钢板加工配送能力为12.8万吨/年，铝板为1万吨/年，产能利用率接近饱和。2011年募投项目全部完成后，公司钢板加工配送能力将达到16.8万吨/年、铝合金板的加工配送能力达到2.5万吨/年、范围覆盖长三角、珠三角两大IT 产品制造聚集区域，为公司主营业务的持续增长奠定坚实的基础。
此外，公司还出资3000万设立全资子公司“江苏鼎顺创业投资有限公司”，涉足创投业务，目前持有固耐特24.67%的股权；固耐特主要生产制造高铁、核电站、机场、石油管线和边境线的围栏，2009年实现净利润390万元，目前还暂无具体的上市计划。
上调投资评级至“强烈推荐”，目标价格27元。我们上调公司2010-2012年基本每股收益至0.90、1.16和1.33元(不考虑转增摊薄)，年均增长64%。上调投资评级至“强烈推荐”，考虑到公司的较高成长性以及涉足金融业务，6-12个月目标价格27元，对应2010年30倍市盈率。
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