冀中能源：2010年产量增长约两成
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世纪证券 陆勤
业绩同比下降。2009年公司实现营业收入202.5亿元，同比下降4.24%；实现营业利润23亿元，同比下降39.15%；实现净利润为16亿元，同比下降39.25%。2009年实现每股收益为1.39元。
公司营业业务收入同比下降的主要原因是煤炭销售价格的同比下降。公司全年完成煤炭产量2,589.54万吨，洗精煤1,307.75万吨，同比小幅提高。净利润下降主要是盈利能力的下降。因为销售价格的下降，公司09年的毛利率为26.7%，同比下降了12.5个百分点。净利润率为7.96%，同比下降了13.6个百分点。
2009年公司实现了集团资产注入。公司非公开增发收购冀中能源下属峰峰集团、邯矿集团、张矿集团的部分矿产及煤矿设备。集团资产注入以后，公司所拥有的可采储量增加32,761.36万吨，增加108%。矿井生产能力增加1,294万吨/年，提高109%。
投资建议。预计2010年公司煤炭总产量将超过3000万吨，同比增幅接近20%。其中，焦精煤产量接近50%。增量主要来自于山西省所整合的段王矿区和现有煤矿的技改增产。段王煤矿区产量将提高220万吨，达到400万吨。本部及新注入的峰峰、邯矿以及张矿集团的产量将增加250万吨。预计公司10年、11年EPS分被为2.01、2.25元，给予公司的评级至“增持”。
风险提示。宏观经济形势发生变化导致煤炭需求下降、价格下跌。
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