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　　国泰君安 魏兴耘 袁煜明

　　公司09年实现营业收入13.16亿元，增长21%；营业利润0.78亿元，增长32%；净利润0.79亿元，增长20%。扣除非经常性损益的净利润0.75 亿元，增长17%。

　　公司09年最大亮点是汽车电子，增长63%，毛利率上升4个点，利润占比上升5个点至17%；ERP软件收入下降6%，利润占比降至53%；集成服务收入增长25%，利润占比达24%。

　　公司各项产品毛利率均有小幅提升，但销售结构的变化使整体毛利率基本不变。费用中最主要的管理费用增长21%，占比保持不变。

　　公司现金流大幅改善，由0.30亿增至1.94亿元，主要是公司加强了项目回款管理，且经营性应付款增长1.32 亿元。

　　公司09年销售关联交易增长14%，占比下降1 个点至22%。根据公司对10 年关联交易的预计，将出现31%的增长，尤其对一汽轿车、一汽夏利、一汽大众的预计交易额分别出现228%、76%、225%的提升，显示了公司10年业务扩张的信心。

　　公司的IPO募投项目中，车载信息系统与汽车交易平台软件项目已完成阶段性成果并产生收益，Q3 管理软件项目预计也将于10年完成，相继为公司注入增长动力。据赛迪顾问预计，中国汽车电子市场规模11 年将达到近2400亿元。公司已初步形成了汽车电子前装的全体系能力，有望在10年施展身手。公司于今年3 月完成配股，融资2.85亿元，配股项目灾备中心建设将在2 年后贡献业绩。

　　我们预期公司2010-2012年销售收入分别为15.81亿元、18.77亿元、21.95亿元；净利润分别为0.95亿元、1.14亿元、1.44亿元；对应EPS分别为0.33元、0.39元、0.49元。