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　　招商证券 贾祖国 洪俊骅

　　荣盛发展专注于二三线城市的普通住宅开发，公司立足中等规模城市，稳步涉足风险较小的大城市，有选择地兼顾发展较快的小城市。政策风险影响较小以及未来中国二三线城市的城镇化进程是公司未来快速发展的动力。

　　年报符合市场预期：公司实现主营收入32.89亿元，营业利润7.96亿元，归属于母公司净利润6.1亿元，分别同比增长62%、60%、64%；实现每股收益0.68元，业绩符合市场的普遍预期。2009年公司实现销售62.7亿元，销售面积143.11万平方米，销售均价达到了4236元/平方米；项目大多位于高铁沿线，土地成本很低，土地红利空间较大：公司项目大多位于京沪、京广和京沈高铁沿线，随着高铁陆续通车，房价有上涨空间。公司项目拓展方式多元化，公司2009年拓展项目821.77万平方米，项目平均楼面地价689.04元/平方米。公司目前所有项目的楼面价格也仅仅为745.1元/平方米。极低的土地成本也让公司拥有较高的土地红利空间；。政策风险较小：历史上看，中国的城市化进程出现过三次加速，无一例外的来自于制度的变迁。目前中国正在经历第三次城镇化加速过程，随着政府对二三线城市城市化进程的扶持，我们认为二三线城市的普通住宅开发业务将受到政策的支持，受到严厉政策打压的可能性较小；。股权激励等待证监会备案：公司拟向包括公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术骨干等在内的76名激励对象进行股权激励，行权价格为19.29元。

　　我们认为未来股权激励的实施将有助于公司管理层的稳定和公司未来快速稳健的发展；。业绩预测与投资评级：我们预测公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为1.04元、1.64元及2.07元。公司2010年的RNAV为16.94元。我们按照2010年20倍PE给予公司股价20.8元的目标值，首次给予公司股票“审慎推荐—A”评级。我们认为公司具备成为一线地产商的潜质，可以中长期持有，我们将在合适的时机上调评级。