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　　宏源证券 万玮

　　日海通信是国内规模最大的网络物理连接设备厂商之一。目前国内同类厂商还包括宁波隆兴、常州太平、世纪人和新海宜，其中日海通信和宁波隆兴产能及收入规模均超5亿元。网络物理连接设备在生产技术上不存在较高的进入壁垒，但企业要具有一定规模仍需要较长时间的积累。

　　因FTTX对公司业务的拉动，全年营业收入有望实现40%以上增长，其中通信网络连接分配产品有望实现42%的增长，通信网络保护产品47%的增长。

　　从DSL用户情况来看，2005年出现爆发式增长，用户累计同比增速达50%以上，以后年度虽有下降，但仍维持20%以上增速。运营商重组之后，移动和固网业务的融合，视频等多种多媒体通信业务的推广必然加大对带宽的需求。运营商2010年大规模布局FTTX，用户也将出现爆发式增长，对于光通信设备及元器件厂商业务拉动非常明显。

　　公司目前设计产能为8‐10亿，已经满产。新募集资金项目如果在今年实施完，公司自身产能有望实现30%以上增长。产能扩充部分主要在光通信连接器，产能能够翻番。FTTX大幅度推进，基本上每栋楼一千户人家就需要一套相关的机房机箱设备。机房设备毛利率能达到40%以上，高于公司其他产品的毛利率。

　　海外的市场空间比较大，欧美厂商产品价格是国内的两三倍，在一些新兴发展中国家，公司成为相关产品供货商有较大的优势，而且公司目前也在做相关展会和行业标准认证，国际市场有望明后两年实现50%增长。

　　发展战略：专注于通信网络物理连接分配行业，做大做深。公司未来将进一步提升技术研发实力，掌握相关核心技术，做通产业链，进一步提升产品毛利率。

　　超募资金3.29亿元，除了归还银行贷款1亿元，其他超募资金尚无明确用途。

　　预测公司2010‐2012年EPS分别为1.37元、1.99元、2.56元。公司4月6日股价44.25，对应2010年动态PE为32.29倍，给予公司买入评级。