通威股份：专注饲料业务 10年将平稳增长
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金元证券 魏芳 郭伟明
公司公布09年年报，实现营业收入103.78亿元，同比增长0.73%，归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比增长41.29%，稀释每股收益0.213元，扣除非经常性损益后每股收益0.204元。
公司近年饲料销售增速放缓，预计“轻装”后将提速。09年公司实现饲料销售295.87万吨，其中水产饲料148.37万吨，同比增加14.78%；猪饲料45.3万吨，同比增长31.34%；禽饲料102.2万吨，同比下降13.62%万吨；实现营业收入84.13亿元，同比增长3.53%。09年下半年以来鱼粉价格上涨，但由于第四季度是水产饲料消费淡季，再加上公司库存充足对业绩影响尚未体现。公司转让从事新能源业务的永祥股份(08年净利润将近9100万元，09年下降到200万元)，回归以水产料为核心的饲料业务上来，未来必定将扩张产能，重新步入发展的快车道，预计10年饲料销售量将保持在30%左右。
食品加工及养殖10年业绩有望改善。09年食品加工以及养殖共计实现营收6.79亿元，其中畜禽加工占比为75%，水产食品25%，毛利润不足1%。由于受09年暴发HN1,上半年养殖业行情不乐观，致使子公司春源和新太丰出现亏损，而经过三年产业链打造后，“通威鱼”将全面上市。2010年随着疫情散去以及经济回暖，养殖业和食品加工有望改善业绩。
估值与投资建议：08年以来公司的新能源业务并没有给公司带来如期的收益，在重新专注于饲料主业后，我们预计10、11年公司EPS分别为0.342元和0.430元，给予29倍的PE,目标价格在13.5,建议增持。
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