科华恒盛：引领突破 布局节能时代通信
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中信证券 张兵 宫俊涛
投资要点
本土最大的UPS供应商。公司从事UPS生产服务20多年，是行业标准的起草单位，市场占有率在本土品牌中排名第一。伴随行业增长和公司创新发展，公司业绩快速增长，06~09年收入增长115%，净利润大幅提升。
"信息化+自动化+节能环保"推升行业景气。UPS广泛应用于信息系统和动力系统；在信息领域，UPS正因数据业务的快速增长而迎来升级换代；在工业动力领域，伴随中国工业自动化和竞争力的提升，欧美日占据全球80%UPS需求量的不平衡格局必将改变。此外，UPS因其节能和应用广泛，可成为节能环保推行的切入点。行业可持续较快增长，年均增长率近15%。
突破高端市场垄断，市场空间与盈利水平双升。公司份额提升之路即是国产品牌对洋品牌的替代之路，UPS中低端产品已近50%的市场实现了进口替代，以公司为代表的国内厂商正在高端UPS领域展开对国外产品的替代；目前公司在信息设备用UPS的中高端市场已跻身前三甲；而在工业动力用UPS这一重要领域则是本土唯一刚取得突破的厂商，未来发展潜力巨大。
值得期待的节能专家。公司UPS节能产品受国家重点支持，已开始向市场推广；借助在UPS节能技术上的积累，公司已在能量转换利用方面具有优势，开发出电梯能量转换装置，并实现批量生产；同时，公司已开发出大功率风力发电机组变流装置和太阳能控制器等新节能环保产品。借助公司UPS市场平台，有望实现节能环保新产品销售的快速增长。
"应用拓展+产能释放"加快公司增长。公司从金融等传统优势领域积极向通信、公用事业及工业领域应用拓展，市场空间倍增。公司募投项目将大幅提升高端产品产能，可新增销售收入近1倍。产能存在提前释放的可能。
风险因素：竞争风险、超募资金使用风险、经营管理风险。
"买入"投资评级：公司借助技术优势和有力的营销体系有望快速提升中高端产品市场份额，推动业绩高速成长。科华恒盛(09/10/11年摊薄EPS 0.89/1.27/1.95元，09/10/11年PE 55/38/25倍，目标价68.36元，买入评级)。
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