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　　国泰君安 谭晓雨 吴轶

　　公司09年实现营业收入17.52亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东净利润2.25亿元，同比增长2.88%，基本每股收益0.58元，完成预算目标，业绩符合预期。拟向全体股东每10股派现金股利1元(含税)。

　　教辅教材收入9.14亿元，同比增长28.26%，占收入比重62.4%，占毛利润比重70.5%，可见公司对教育图书仍有较大依赖。值得注意的是，为克服中小学教材循环使用的不利影响，公司积极参与职教图书出版、中小学馆配工程、农家书屋工程，教辅教材业务范围不断扩张，确保了该业务的持续增长。一般图书业务的市场占有率和利润贡献比例仍偏低。

　　公司定向增发方案已获批。拟募集资金不超过5.18亿元，用于出版策划、数字出版、印刷技改、出版物物流项目。我们认为，公司现有业务稳定有余、成长不足，现金流状况好，募集资金完成后公司承接重大出版工程项目更具资金优势，这类项目准备期长、前期投入大，而受益期更为持久，现金流稳定，并有助于提升公司出版业务的品牌影响力和竞争力。

　　公司计划10年实现收入18.5亿元，利润2.35亿元，对应EPS0.60元。公司年初获发展基金3542万元，到账2713万元，约贡献EPS0.07元。预计公司10-12年的每股收益分别为0.67元、0.73元、0.78元，对应当前股价的市盈率分别为30倍、27.6倍、26倍。公司当前估值相对出版类上市公司有明显优势，维持增持评级，目标价23.45元，对应10年市盈率35倍。近期，公司与中国出版集团战略合作，对中国文联、大众文艺两社重组，表明在新闻出版行业改制中资源整合者的角色定位更加清晰。若募集资金项目按计划推进，公司有望在2011年增长提速。