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　　申银万国 罗鶄 娄圣睿

　　公司今日公告一季度业绩预告：净利润同比增长100%-150%，每股收益0.23-0.29元。净利润大幅增长主要是：①营销转型拉动产品需求；②上年同期控制发货，同比基数较低。

　　阿胶系列大幅增长：我们预计公司一季度阿胶系列收入3.5亿元，同比增长85%，其中阿胶块收入同比增长约155%，复方阿胶浆收入同比增长约30%。考虑到阿胶块出厂价同比上涨约50%，阿胶块销量同比增长约70%。一季度阿胶系列大幅增长主要来自公司营销转型拉动需求。

　　营销转型拉动需求，公司步入良性发展：公司2008-2009年引入营销职业经理人，营销体系大幅改善，经营效率提高。2008年第四季度和2009年第一季度是公司经营最低谷，公司通过控制营销清理渠道库存，已从经营最低谷走出。

　　通过广告拉动需求、处方带动需求，OTC队伍推动需求、新农合开发促进需求等多种手段，促进终端产品销售，公司步入良性发展。

　　长期发展战略清晰，阿胶块提价，阿胶浆放量：阿胶块是资源品，供给持平，需求增加，公司具备每年提价的能力，通过终端促销拉动阿胶块需求，控制营销保障阿胶块顺利提价。复方阿胶浆开拓医院和新农合市场，新增市场带动收入每年增长30%以上。保健品食品不断推出新产品，铺货至终端，将是未来的增长点。

　　营销转型促增长加快，上调盈利预测：公司一季度经营情况超过我们此前预期，我们维持公司2009每股收益0.60元，上调2010-2011年每股收益至0.95元、1.24元(原预测为0.84元、1.06元)。公司是我们定义的“药中茅台”，是很好的抗通胀品种，持续的提价能力和营销转型助推净利润快速增长，提升估值水平，我们维持公司1年期目标价42元，未来业绩还可能超预期，维持买入评级。