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　　中信建投 魏涛

　　公司2009年实现营业收入32亿元，同比增长62%，其中代理买卖证券收入20.5亿元，投行承销收入1.62亿元，资产管理收入0.67亿元。实现营业利润17.6亿元。最终实现净利润13.7亿元，EPS0.63元，同比增长103%、130%。公司宣布向全体股东每10股派发现金红利4 元(含税)。

　　经纪业务市场份额稳步上升，佣金率降幅为行业内较低水平。

　　依托公司的零售业务战略以及财政补贴带来的营销活动，公司的经纪业务市场份额保持明显上升，由2009Q3的1.44%上升为2009Q4的1.599%。而且进入2010年来仍保持了上升势头。

　　与经纪业务市场高歌猛进同时的是，公司的经纪业务平均佣金率2009年仅比2008年下降了12%，低于行业平均水平，也是目前公布年报的已上市证券公司中佣金率下降的最低水平。

　　由于公司市场份额持续上升，同时公司佣金率降幅较低，最终公司的经纪业务收入增长率达到了70%，与国元证券一起位居上市证券公司经纪业务收入增长前列。

　　融资融券进入第二批可能性很大，再融资为机遇窗口。

　　公司2009年11月配股完成后净资本有了较大增长，2009年末为73亿元，且公司为A级A类券商，入选第二批融资融券的可能性很大。

　　基于我们假设的测算表明，增发对于2010EPS有一定摊薄效应，随着资金产生效益，11年PE摊薄效应就消失了， PB大幅下降。

　　公司自营表现出色。

　　长江证券的自营业务一直在行业中表现出色。2009年获得了7.2亿元的总投资收益，总投资收益率达到了14%左右(包括债券投资在内)。

　　投资建议。

　　由于公司基本业务发展良好，经纪业务和自营业务竞争优势明显。而且公司后续获得第2 批融资融券资格的可能性很大。维持对公司的增持评级。

　　目前我们对券商的投资推荐组合为华泰、长江、中信、国元证券。