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　　海鸥卫浴(002084)公司恢复快于预期

　　第一创业 秦燕

　　海鸥卫浴公布09年年报，报告期公司实现营业收入12亿元，同比增长-29.39%；实现利润总额2818万元，同比增长-56.1%；实现净利润1762万元，同比增长-63.27%；每股收益0.08元；分配预案为每10股派现0.8元(含税)，并以资本公积金每10股转增2股。

　　单季度环比恢复好于预期。公司是典型的出口型企业，欧美国家经济形势对公司运营影响极大，欧美国家经济的慢慢复苏带动公司从运营的低谷期开始慢慢恢复。公司1季度净利润-1000万元，2季度开始扭亏为盈，3季度盈利1299万元，4季度盈利1800万元，环比上升明显。

　　人民币升值压力加大，未来可能产生汇兑损益。公司90%的产品销售欧美地区，目前人民币升值压力加大，未来人民币汇率持续升值将给公司造成一定的汇兑损失。

　　公司毛利率上升明显。尽管公司的收入利润水平同比大幅减少，但是公司主营产品的毛利率提升明显，2009年公司综合毛利率21.37%，比年景好的2006年的20.02%还高，比2008年提高5.02%，主要是出口退税率的上调，原料价格的下降，优化生产流程提高良品率所致。

　　鉴于公司恢复快于我们原先的预计，预计产能利用率很快就能迅速提升，调高公司2010年和2011年EPS各为0.29和0.33元，给予“强烈推荐”评级。

　　金种子酒(600199) 投资价值值得看好

　　长城证券郭怡娴

　　以下几方面因素是我们看好公司投资价值的理由：

　　白酒业务带动业绩大幅增长。年报显示，白酒业务收入同比增长77.52%，毛利率同比上升1.81%，是公司利润增长的主要来源。生化制药业务收入同比增长37%，但是毛利率仅为1.49%，毛利润同比下降21%。

　　三项费用率基本稳定，主营业务税金上升明显。报告期内，公司综合毛利率上升4.6%达到37.6%，销售费用率基本维持稳定；管理费用同比增长43.3%，但费用率同比下降0.5%至4.8%；主营业务税金及附加率同比上升1.8%至11%，其中第四季度上升明显至12.95%。

　　预收账款继续增加。预收账款达到16972万元，较上年同期增长12216万元，占到09年同期白酒销售收入的20%。

　　一季度业绩增长良好。2010年公司前两月白酒业务同比增长100%，预计一季度业绩增长150%以上。

　　募集资金项目有利于公司进一步做强主业。年初公布的增发项目预计募集资金5.5亿元，用于优质基酒酿造技改项目、优质酒恒温窖藏技改项目、营销与物流网络建设项目和技术研发及品控中心建设项目。募集项目的完成有利于公司优化产品结构、加强省内销售网络下沉和周边省份的扩张。

　　2010年，公司计划实现营业收入12亿元，力争实现净利润1.3亿元。预计公司2010和2011年每股收益分别为0.51元和0.80元，对应PE分别为39.2和24.9倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　悦达投资(600805)

　　民族证券 韩 浩

　　股指期货时间表确定促进市场逐渐走强，不过，我们提醒投资者对指数的反弹空间不宜期望过高。我们一再强调，基本面是影响市场走势的主因，股指期货是次因。我们认为，股指期货正式上市后，市场走势要视届时市场的多种因素而定，目前宏观经济持续向好，预期货币政策将继续从紧，加上做空机制的存在，短期内大盘股上涨的空间可能有限。从技术上看，由于3150点-3200点区域是市场套牢的密集区，大盘蓝筹股同样面临上档巨量套牢盘的短期沽售压力，因而指数要一举逾越3200点关口异常困难。另外，大盘蓝筹股行情需要庞大的资金支持，持续上攻也存在难度。值得注意的是，目前存量资金大多沉淀在题材股之中，市场很难在短期内对大盘蓝筹股行情形成共识，市场风格转换不会十分顺畅。我们预计可能较好的情况是蓝筹股和题材股形成良性互动的状况，这样既能减轻资金面的压力，也能让不同风险偏好投资者找到自己的目标对象。整体来看，当前市场热点呈现明显的结构性特征，围绕新能源、新产品、新技术及区域经济的主题炒作，仍是资金运作的主要方向。不过，我们认为，由投资线索带动的周期性品种应被纳入投资视野。基于以上思路，短线推荐悦达投资(600805)，中线维持长安汽车(000625)不变。

　　目前对公司业绩贡献最大的业务是汽车、公路通行费收入；未来公司业务有望继续向交通、汽车、煤炭方向集中，且投资业务将为公司带来快速上升的投资收益。根据公司产能以及汽车的销售情况来看，我们预计2010年东风悦达起亚的汽车销售将达到33万台，净利润将达到14.7亿元，贡献投资收益将达3.68亿元，贡献EPS为0.67元。此外，公司在山西、陕西、内蒙投资拥有年产能力达1500万吨的煤矿，预计未来几年煤炭开采、调运总量将达2000万吨；且优质的煤炭资源为上市公司未来的发展增添了较大的想像空间，建议投资者适当关注。

　　苏宁环球(000718)

　　东方证券张屹峰

　　在融资融券正式开闸及股指期货即将开闸消息的刺激下，上证综指轻松站上3100点，但市场风格并没有明显变化，除周一大盘股集体爆发外，其余时间仍旧是大盘股搭台、题材股唱戏的格局。低碳概念、科技、世博概念、高送转及重组股等先后活跃，特别是中小板和创业板的次新股接连上升，神州泰跃成为两年来第一个200元高价股。综合的市场表现和市场资金供给来看，蓝筹股搭台题材股唱戏的格局仍将延续，一大盘股的上扬只不过是把原先3000点正负100点的箱体整体抬高了100点，短期指数将围绕3100点整理，3478和3306的连线目前在3210点附近，届时将有较大的压力。从市场机会来看，随着世博会的临近，上海本地股的活跃度将明显增强，借鉴国外经验，世博会期间交通运输、商业零售领域将最受益，因而该领域的上海本地股初仍有望延续强势。另外，提到的三网融合、物联网、手机支付等科技股也有较好的表现，建议继续关注。短线继续推荐苏宁环球(000718)，中长线则继续推荐特变电工(600089)及航空动力(600893)。

　　公司主营房地产开发业务，于2005年12月借壳吉林纸业上市。目前公司项目主要分布于南京、上海、无锡和吉林等地，截至09年末未结算权益建面为1314万平米。公司前些年的布局开始进入收获期，随着过江通道、特别是轨道3号交通的加速建设，公司江北项目房价自去年以来涨幅已高达100%。目前，公司在江北尚有未结算权益建面615万平米，是南京“跨江战略”的最大受益者。二级市场上，该股连续拉高，短期均线有支撑，建议逢低关注。

　　海明胶(000606)

　　华融证券 陈卫国

　　从先行指标来看，宏观经济已出现增长动力放缓的迹象，宏观政策主基调将继续保持稳定，但针对经济中存在的苗头性问题，仍会有一些政策陆续出台。根据统计数据显示， 2010年3月份A股市场共有14只基金发行，发行数量为近八个月来的新高，这14只基金均为偏股型基金，对市场资金面产生一定的正面推动作用。二季度以来，融资融券与股指期货的推出有望增强市场的活跃度，随着盈利的兑现，市场重心可能出现整体上移的趋势，但估值水平大幅提升依然面临较多制约。技术面上，沪指再次站在半年线以上，我们在四指出市场需要放量长阳来聚拢人气，而从近两日的市场表现来看，市场信心正在回升。如果近日政策层面继续保持静默，则市场有进一步上冲的可能。短线推荐青海明胶(000606)，中长线则继续推荐中信证券(600030)及东阿阿胶(000423)。

　　公司明胶产能居行业第二，明胶产量居国内内资企业第一位，占据国内骨明胶15%的市场份额。目前公司拥有四川禾正制药有限责任公司、广汉明浩骨制品有限责任公司、青海明诺胶囊有限公司和青海明杏生物工程有限公司等四家控股子公司，产品涉及轻工、制药及生物工程等领域。由于下游行业增长迅速，未来几年作为原材料的明胶市场将快速增长，行业内的优势企业将充分分享行业的成长。而目前国内的实力企业，都在走产能扩张和兼并收购之路。二级市场上，该股不理会大盘的调整，技术形态走出了标准的上升通道，目前整理充分，短线有望反弹，建议投资者逢低关注。

　　光大证券(601788)

　　国都证券 杨仲宁

　　在证监会同意沪深300期货合约上市消息的推动下，市场终于突破了近一个月以来的盘整格局。从的市场走势来看，周初股指期货合约的推出刺激了权重股昙花一现，不过二八格局导致市场出现回软；随后，四的普涨扭转了这种态势，权重股和题材股齐齐上涨带动了指数有效突破盘局。从板块表现上来看，虽然市场普遍预期股指期货的推出将利多权重股，但考虑到股指期货的工具属性，实际上真正受益的将是提供通道服务且具备业务增量的券商股。而就创业板和中小板类的公司来看，虽然四尾盘有所回落，但这种回落主要是因为前期的上涨累积了太多的短期获利筹码。展望，权重股的上涨并不意味着风格切换的完成，市场可能会表现为权重股和题材股的同时活跃，因而券商股和电子科技股值得关注。短线推荐光大证券(601788)，中长线则继续推荐太原重工(600169)、出版传媒(601999)及中国远洋(601919)。

　　公司上市后正逢沪指进入调整期，其股价高开后随即进入震荡阶段，从而导致其股价与同期上市的新股相比涨幅明显偏低。而就公司基本面来看，09年公司净利润达28亿元，同比增加106.7%。虽然从市场份额和佣金率来看，逐季略有降低，但公司佣金率较低提升了其竞争力，因此整体收入丰厚。此外，今年市场对券商创新业务的期待较多，即将推出的股指期货和融资融券也给了券商和券商股较为明确的业绩提升空间。二级市场上，该股股价前期冲高后横盘整理，建议保持关注，并逢低吸纳。

　　贵州茅台(600519)公司终端份额上升

　　招商证券(600999)朱卫华 董广阳

　　虽然2009年公司业绩增长不如预期，但并不足以改变我们之前对其作出的“强烈推荐-A”投资评级。

　　2009年茅台共实现收入96.7亿元，营业利润60.7亿元，实现净利润43.1亿元，分别同比增长17.3%、12.5%、13.5%，利润增速首次低于收入增速。实现EPS4.57元，大幅低于我们原先5.11元的预测。四季度在08年低基数的背景下，收入、营业利润、净利润增速6.1%、-21.5%、-19.9%，与销售终端反馈情况非常不一致。

　　4季度收入增长慢，与预收账款余额暴增形成巨大反差。预收账款余额从3季度末的12.9亿元大幅攀升到35.2亿元，创历史记录，22亿元增量若兑现成收入，能产生1元EPS，即使只兑现一半，业绩增长就正常了。遗憾的是，我们运用合并报表主营成本与母公司主营成本比较法看不出公司在刻意隐藏收入不确认，合并报表库存商品项也看不出异常，但公司预收账款政策是尽量不收的，没听说该政策出现逆转。

　　不过我们认为，看公司应当分三个层面：其一，公司终端份额在上升，茅台与郎酒两家酱香代表在浓香酒窝子四川市场也取得很大进步；其二，公司层面，陈年酒结构升级、计划外酒比重加大对于提升利润非常有利；其三，报表层面，预收账款存在疑点。综合各种因素，我们维持“强烈推荐-A”评级，但认为机会主要在下半年，目标位由200元下调170元。

　　益佰制药(600594) 目前估值较低

　　中投证券 余方升 周锐

　　在不考虑复方荭草注射剂等新产品上市的前提下，我们预测公司2010-12年EPS分别为0.72、0.94和1.24元，目前估值较低，如果公司新产品能够在10年上市，未来业绩有预期可能，维持“强烈推荐”评级。

　　去年公司实现营收13.07亿，同比增长13.30%。剔除剥离佰加壹因素，实际营收同比增长30.63%。实现母公司净利润1.22亿，同比增长24.13%，原因是当期资产减值损失同比增加1162万影响净利润增长11.87%。

　　处方药去年实现销售收入9.31亿，剔除佰加壹因素，同比增长32.11%。其中，艾迪销售额超过5亿，年初以来保持了20%以上的良好增长势头，预计2-3年后将成为10级别大品种。此外，杏丁销售额也超过2亿，近期增速有所放缓，但预计未来增长会逐渐恢复。康赛迪销售额约1亿，预计今后将保持30%以上增速。

　　2009年公司调整了OTC战略，加强了学术推广和渠道建设，走克咳系列品牌化道路。全年共实现销售收入2.42亿，同比增长12.46%。预计未来仍将保持稳健增长势头。而且后续产品获批可期，产品梯队日益丰富。2月在收购了抗肿瘤镇痛药科博肽后，目前复方荭草注射剂等处于审评阶段，预计随着中药注射剂行业的回暖，2010年获批可以期待；同时依托强大营销优势，在代理洛铂和EPO等品种后，还在积极争取收购和代理新的品种，预计在心血管等方面有新的突破。

　　重庆啤酒(600132) 新产品有望获批上市

　　华创证券 高利

　　由于治疗用(合成肽)乙肝疫苗上市的可能性极大，且将产生极大的社会效益进而对重庆啤酒带来可观的利润贡献，目前29.1元的价格和140亿元的市值并未充分体现潜在利好，因此，维持对重庆啤酒“强烈推荐”评级，建议买入和长期持有。

　　2009年2月25日我们在《治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗——历史性突破数百亿元产值》一文中指出治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗为国家1类新药，是乙型肝炎治疗领域的历史突破的治疗药物。该产品极有可能成为产品上市，而且有可能3年后上市销售，成为治疗乙型肝炎的首选药物。保守测算其上市后第一年可以实现近5亿元销售收入和2亿元净利润，上市后10年内每年将可能有30%左右的增长率，产生数百亿元的销售收入。从日前在北京举行的由14家临床试验中心参加的治疗用(合成肽)乙肝疫苗2期B临床试验中期总结会来看，目前已完成全部6针注射的受试者超过100例，300多例受试者已至少进行了第一针注射，没有发现严重不良反应。临床专家普遍认同治疗用(合成肽)的安全性，并对其有效性充满了期待。

　　我们认为，重庆啤酒的治疗用合成肽乙肝疫苗2期B临床试验在2011年9月后，随之开展的3期临床试验将在2年之内完成，如果2期B临床试验结果超出预期，则3期临床试验受试者观察期将可能不需要48周，更可能缩短3期临床试验时间。因此，治疗用合成肽在2014年获得新药证书并上市的可能性极大。

　　日照港(600017)估值优势明显

　　东兴证券 周宁

　　与公司股票历史估值水平及当前港口公司估值水平相比，公司目前股价具有较为明显的估值优势。预计公司一季度业绩预期大增将成为股价催化剂，维持对公司“强烈推荐”评级，第一目标价9元。

　　以海洋经济打造三大产业带。“山东半岛蓝色经济区”若顺利获批，将成为国内首个以海洋经济为鲜明特色而晋级国家战略的区域板块。依照规划，山东省将依托沿海七市，优化涉海生产力布局，在黄河三角洲着力打造沿海高效生态产业带、在胶东半岛着力打造沿海高端产业带以及构建以日照钢铁精品基地为重点的鲁南临港产业带。

　　日照港位居鲁南临港产业带规划建设龙头。作为鲁南经济带唯一的出海口，日照港占据“一纵一横”的交汇处，拥有无与伦比的发展环境。在建的新菏兖日铁路电气化改造有望2010年竣工，与京沪、京九线构成电气化铁路网，运输能力和效率将进一步提升。09年底开工建设的“山西中南部铁路通道”，以日照港为出海口，建成后将建立起直通重点新建煤炭基地的货运通道，日照港煤炭年吞吐量有望达到亿吨以上规模，将有力地促进日照港业务量的增长。

　　日照港09年12月上调了主要货种装卸费率，预计将显著提升盈利水平，今年取得业绩大幅增长值得期待。我们预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.35元、0.41元和0.50元，当前股价对应市盈率分别为22倍、19倍和16倍。

　　水井坊(600779)

　　渤海证券研究员闫亚磊发布报告指出，公司高档酒业务加快恢复，2010年业绩增长亮点包括高端白酒销售持续快速恢复以及房地产业务结算。股价刺激因素：一季报、中报以及蒂亚吉欧完成控股。风险则主要在于转让全兴酒业之后公司低档酒业务更加薄弱。综合预计，2010年和2011年每股收益为0.85元和0.74元(未包含地产业务)，维持目标价27元和“买入”评级。