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　　山西证券 刘俊清

　　公司产品系列齐全，冷热轧板材成为公司主要盈利来源。宝钢股份是我国钢铁业的龙头老大，拥有多个钢铁产品系列，包括热轧板卷、普通冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、彩涂板、无缝钢管、热轧酸洗板、高速线材、不锈钢、特殊钢等，广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造等领域，其中板材产能比例较大。2009年受国家汽车、家电下乡的刺激政策的拉动，冷轧板出现了产量和收入的同步增长，成为公司利润的主要来源，而且这部分收益集中在下半年产生。目前部分产品价格已高于去年，今年仍将是公司盈利主力。

　　公司存货大幅降低，但营业周期仍较长。公告显示，公司的存货水平大幅度降低，从绝对值上看，基本回归正常，但存货周转率呈下降趋势，相对应的营业周期延长。综合分析公司的三项费用，虽然这两年有所上升但较2006年以前有大幅度下降，因此公司存货相对较大。存货主要由原材料和产成品组成，2010年的这些材料的价格呈上涨趋势，对公司盈利有正项促进，但公司需要提高存货管理水平，缩短营业周期。

　　宝钢认股权证6月底到期，行权价格较高对股价会起拉升作用。2008年发行的分离交易可转债分拆出的16亿份认股权证，将于6月底到期，初始行权价格12.5元，而目前公司股票价格8.00元，对股票未来的价格走势起到拉升作用。

　　铁矿石成本的上升将压缩公司的盈利空间。公司所需铁矿石主要来源于海外，进口铁矿石长协价的大幅上涨，大大提高了钢铁的生产成本，成本的转嫁需要市场的配合，总体上会压缩企业的盈利空间。

　　盈利预测和股票评级。综合以上分析，结合市场走势，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2010、2011年每股收益分别为0.555元和0.711元，给予“买入”评级。