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　　东北证券 潘喜峰

　　经过近十年的快速发展，我国的不锈钢产业已经迎来发展过程中的“U 型”瓶颈期。低端产能严重过剩，低质量产品充斥市场是行业最大的不利因素。未来只有那些技术先进，创新能力强劲，规模优势明显的企业的发展前景才被看好。

　　公司目前拥有300万吨的不锈钢产能，已经成为全球产能最大、工艺技术装备水平最高、品种规格最全的不锈钢企业，未来的发展潜力较大。

　　受原材料镍价格波动的影响，不锈钢行业易大起大落，弹性较大。

　　目前国内的不锈钢行业仍处在从景气谷底向上爬升的底部区域。

　　虽然产能过剩始终是笼罩在行业头上的阴云，但是从投资的角度来看，现在仍是行业的投资起点。

　　公司还有近700万吨的碳钢产能。2009年上半年，碳钢产品的营收占比为34%，毛利占比则高达45%，对公司业绩的影响也不可小视。实际上，碳钢业务和不锈钢业务并重明显增强了公司业绩的稳定性和生产经营上的灵活性。

　　公司50%-60%的铁矿石来自太钢集团，并能获得不少于15%的折扣。同时公司和太钢集团合资建设的山西吕梁铁矿项目也在建设之中。此外，公司地处山西，在焦炭资源的获取上也有得天独厚的优势。在炼铁、炼钢的原材料价格涨势汹汹的情况下，公司的原料来源优势凸显。

　　考虑到公司不锈钢业务的较大弹性和原材料来源的优势，暂给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险：过剩产能的无序释放给行业来一定的不确定性。此外国家货币政策的调整也将对行业产生重大影响。