点击查看最新行情

　　今日投资

　　★★★★★西南合成(000788)：依托北大方正 打造医药龙头

　　西南合成(000788)主要从事研制开发、生产销售化学原料药及制剂产品。其中，原料药产品占营业收入的80.01%，制剂药产品占16.79%。公司是我国西部最大的化学合成药物生产、研制和出口基地，是我国医药重点骨干企业之一，公司现有全部产品均已通过GMP认证，其中多个产品通过了美国FDA认证或欧洲药典委员会注册登记。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.36元、0.50元和0.74元，对应动态市盈率为26、17和14倍；当前共有2位分析师跟踪，2位分析师建议“买入”评级，合评级系数2.00。

　　公立医院改革将使未来北大系医院注入上市公司成为可能。北京大学医学部旗下拥有8家国内顶尖的医院，公立医院改革将使这些医院资产注入上市公司成为可能。包括但不限于这8家大型医院的资产注入，将是西南合成未来长期的重要看点。在医院体制得到根本性改变的契机下，中国医院产业的巨大潜力将得到释放，未来中国也会出现像美国HCA那样的大型医院产业集团。

　　西南合成将作为方正集团的医药资产整合平台。而近阶段，西南合成作为方正集团下唯一的医药资产整合平台，将不断地受益于集团优质医药资产的注入，或外延式并购其他优质医药资产，以实现集团整个医药产业做大做强。2009年集团将大新药业注入上市公司后，经过整合，己构成了目前上市公司涵盖原料药、制剂的优质核心资产。方正集团旗下的医药资产丰富，包括医药研发、制造、分销及医疗产业四个领域。2010年可能注入上市公司的是武汉国药集团、以及北京凌科尔，两家公司整合后盈利能力提升空间很大。

　　公司现有的原料药和制剂业务将保持稳定增长，安全边际高。原料药方面，VE的需求随着欧美养殖业的复苏，2010年增长有可能达到5%，上半年VE价格预期会有10%左右的涨幅，公司VE的产销量将由09年的1,500吨提高到2,000-2,500吨；霉酚酸和妥布霉素将增长较快；磺胺类药物和洛伐他汀产销将保持稳定。制剂方面，公司的血浆代用品羟乙基淀粉市场地位优势明显，将以30%以上的增速高速增长；抗肿瘤的重磅储备新药康普瑞丁磷酸二钠未来市场空间巨大。公司的土地重估价值估计为7亿元，这将提高公司的安全边际。

　　安信证券表示，按照原料药、制剂和土地增值分部估值，给予公司合理目标价17元。考虑公司后续有医药资产及北大系医院资产注入的预期、未来市值成长空间巨大，给予公司40%的估值溢价，则12个月内合理目标价为25元，给予公司“增持-A”的评级。

　　风险提示：北大系医院和其他医药资产注入、整合存在不确定性。

　　★★中国国航(601111)：增资深圳航空 远期协同值得期待

　　中国国航(601111)主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务。其中航空客运业务占主营收入的84%。是中国唯一的载国旗航空公司，也是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有国内最完善的航线网络和最大的国际航线网络。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.38、0.44和0.48元，对应动态市盈率为33倍、28倍和26倍；当前共有19位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为13、6和0人，综合评级系数1.32。

　　公司发布公告，向深圳航空增资，并取得深圳航空的控股权。公司以1倍PB认购股权增资，整体上认购的对价非常低，但由于深圳航空的净资产较少，整体上对公司的每股净资产增加不大。

　　收购将从业务合作、收益管理以及成本控制上产生较大协同效应，并将增厚2010年公司业绩约9%左右。

　　中国国航控股深圳航空以后，完善了中国国航在华南地区的航线布局。目前中国国航在深圳机场的起降占比约为13%，深圳航空起降占比约为30%，两者合计占比达到43%。中国国航在白云机场的起降占比约为8.8%，深圳航空占比约为8.8%，两者合计，占比约为18%。中国国航在除原有的北京与成都基地后，将在深圳成为最大的基地航空，在广州的地位也得到很大提升。同时中国国航控股深航以后，中国国航的旅客周转量将上升26%。从盈利能力角度讲，中国国航本身的优质航线不仅仅体现在国际航线，更体现在国内航线，此番控股深航后，航线的优势更加明显。

　　继东上航整合以后，中国航空业又有了国航与深航的进一步的整合，航空业整体的竞争格局进一步集中，也有利于航空公司在基地的控制力的提升。目前东上航整合后在上海机场的份额占到42%，中国国航控股深航后在深圳机场的占比达到43%。基地控制力的提升，有利于航空公司票价水平的提升。从更远一步，尽管短期来看，上航与深航保持独立品牌运营，协同效应微弱。但长期来看，从票价水平提升与飞机采购、维修及人员成本节约两方面来看，协同效应值得期待。东方证券预计深圳航空2010年盈利在6个亿以上。

　　国金证券进一步上调公司的盈利预测，由原来的0.57元上调至0.62元，维持公司的买入评级。

　　风险因素：资源稀缺和其他因素有可能导致国际油价再次上涨的涨幅超过预期，并给公司带来新的成本压力。