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　　世纪证券 陆勤

　　业绩略有增长。2009年，公司实现营业收入1,097,671.02万元，利润总额117,486.44万元，归属于母公司股东的净利润82,302.92万元，与上年相比分别增长了16.76 %、5.64 %和1.42 %。

　　煤炭业务贡献主要利润。公司煤炭业务的营业收入同比增长10.3%。主要是因为产量和销售量的同比增长。公司2009年生产精煤291.96万吨，与2008年相比增长17.15%；对外销售精煤235.57万吨，与2008年相比增长27.58%。煤炭业务的毛利率为37.11%，同比下降了8.64个百分点。是因为销售价格同比下降了13.5%。

　　煤化工产业已形成一定规模。由于公司京唐港焦化二期及配套项目投产运营，公司煤化工产业已形成一定规模，煤化工产品的销量增加。

　　煤炭产量的增加主要依靠山西资源。公司控股了山西介休泰瑞煤炭公司，持股比例为48%。泰瑞煤炭公司负责将介休地区的29座矿井整合为16家，产能由978万吨/年提升至1410万吨/年，其中包括公司控股的产能90万吨的倡源煤矿。加拿大Gething煤田勘探前期工作基本结束，将保障未来资源。

　　进一步延深煤化工产业链。公司煤化工产业下一步将继续建设15万吨/年己二酸项目和甲醇下游6万吨/年聚甲醛项目，进一步延深煤化工产业链，实现产业的有效扩张。

　　投资建议。预计09-10年的每股收益分别0.80和0.95元。考虑公司未来的整体上市，维持“增持”评级。