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宝钢股份：精品战略优势重现
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广发证券 谢军 马涛
09年公司归属于上市公司股东的净利润为58.16亿元，同比下降9.95%，对应EPS为0.33元，符合预期。其中资产减值准备冲回6.35亿元、投资收益9.53亿元，EPS的贡献分别为0.0363元、0.0544元。销售费用、管理费用、财务费用分别减少21.3%、19.1%、20.1%。
冷轧、不锈钢产品盈利大幅提升、宽厚板、特钢陷入亏损。
冷轧产品、不锈钢产品毛利率分别达到17.78%、4.8%，较08 年分别增长2.63、13.57 个百分点(不锈钢毛利率创出历史新高，业绩贡献转正)。但宽厚板盈利能力下滑明显，毛利降至-5.98%、特殊钢产品的亏损程度加剧。以需求为导向进行产品结构的调整。受益于汽车家电等下游行业的迅速回暖，公司冷轧汽车板、不锈钢、无取向硅钢产量同比增长27.5%、30.78%、12.60%，而国内过剩严重的热轧板产量下降幅度高达23.98%。
投资建议：
公司10年、11年、12年EPS 分别为0.65元、0.71元、0.74元，对应10年PE仅为12x,高端产品的高盈利将使得公司能够弥补成本优势的丧失，同时公司行权的预期犹在，维持公司“买入”评级。
风险提示：
宏观经济的复苏低于预期，信贷收紧和刺激政策的提前退出。铁矿石长协的季度定价使得公司成本变动难以把握
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