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　　长江证券 刘俊

　　交通银行(601328)2009年实现利息净收入665.64亿元，同比增长1.41%；净利润300.75亿元，同比增长5.81%，每股收益0.61元；不良贷款率1.36%，同比降低0.56个百分点。

　　公司的息差二季度见底回升，四季度较三季度回升27个基点。主要原因一是公司优化资产结构，加强定价管理。

　　第四季度贷款收益率环比上升7个基点，对公贷款收益率环比上升15个基点；二是收益率低的拆出资金和买入返售逐渐到期；三是四季度增加活期化客户存款，降低付息率。预计未来随着资产负债结构优化，净息差持续回升。

　　公司09年的成本收入比为38.87%，较08年下降了0.51个百分点。公司的成本收入控制能力居上市银行前列，未来公司表示将“有保有压”，继续控制成本收入比指标，该压缩的成本继续压缩，但是对员工成本投入和科技投入方面，会加大投入力度。

　　09年存贷增速高于同业，居于同业中上游水平。存款增速慢于贷款，主要是由于公司加强资产负债结构管理，四季度有意识调整了定期和协议存款，减少付息成本率，同时存款也相应减少。

　　09年拨备覆盖率达151.05%，较去年有大幅提升。公司表示未来将进一步提高拨备力度。

　　考虑到公司成本收入比下降，存贷增速较好等因素，预计2010年、2011年公司的EPS 分别为0.71元和0.91元，对应的PE 为11.75倍和9.16倍，维持公司“谨慎推荐”评级。