世纪证券 陆勤
业绩略有增长。2009年,公司实现营业收入1,097,671.02万元,利润总额117,486.44万元,归属于母公司股东的净利润82,302.92万元,与上年相比分别增长了16.76 %、5.64 %和1.42 %。
煤炭业务贡献主要利润。公司煤炭业务的营业收入同比增长10.3%。主要是因为产量和销售量的同比增长。公司2009年生产精煤291.96万吨,与2008年相比增长17.15%;对外销售精煤235.57万吨,与2008年相比增长27.58%。煤炭业务的毛利率为37.11%,同比下降了8.64个百分点。是因为销售价格同比下降了13.5%。
煤化工产业已形成一定规模。由于公司京唐港焦化二期及配套项目投产运营,公司煤化工产业已形成一定规模,煤化工产品的销量增加。
煤炭产量的增加主要依靠山西资源。公司控股了山西介休泰瑞煤炭公司,持股比例为48%。泰瑞煤炭公司负责将介休地区的29座矿井整合为16家,产能由978万吨/年提升至1410万吨/年,其中包括公司控股的产能90万吨的倡源煤矿。加拿大 Gething 煤田勘探前期工作基本结束,将保障未来资源。
进一步延深煤化工产业链。公司煤化工产业下一步将继续建设15万吨/年己二酸项目和甲醇下游6万吨/年聚甲醛项目,进一步延深煤化工产业链,实现产业的有效扩张。
投资建议。预计09-10年的每股收益分别0.80和0.95元。考虑公司未来的整体上市,维持“增持”评级。