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　　华泰证券 马仁敏 徐念榕

　　软控股份09年年报显示，2009年公司实现营业收入11.28亿元，同比增长23.64%，利润总额达3.33万元，实现归属上市公司净利润2.95亿元，同比增加31.55%，EPS 0.62元，同比增加19.23%；实现净资产收益率17.25%，同比下降3.87%。公司09年的业绩基本符合我们在09年3季报点评中做出的预测。

　　最近3年，软控股份的收入和净利润水平一直处于快速增长势头。作为国内轮胎信息化装备制造业的龙头企业，自08年下半年起，国内轮胎市场的疲软导致其压缩固定资产投资，对软控股份的09年上半年主营业务产生一定的影响，公司的经营业绩低于市场预期。但是自2009年第二季度开始，受惠于下游行业的强势复苏，公司的销售形势转好，销售收入和利润持续高速增长，体现出公司与下游行业景气度的强相关性。

　　公司09年的毛利率水平保持稳定，期间费用水平基本与收入规模同比增长，体现出公司较好的控制成本能力。

　　根据我们对公司未来业务发展的预期，我们预计软控股份2010年到2012年的每股收益分别为0.79元，0.99元和1.27元。目前行业可比公司的平均动态市盈率水平约为33倍，由于下游行业的IT需求旺盛且公司已经确立了较强的领先优势，应享有一定估值溢价，给予36倍动态市盈率，6个月内合理价值应为28.44元。考虑到公司长期的成长性，我们给予其“买入”的投资评级。