不支持Flash
苏泊尔：收入增长有保障 业绩存在弹性
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
国泰君安 王稹 方馨
苏泊尔2009年实现营业收入41.16亿元，营业利润4.25亿元，同比分别增长13.6%与23.7%。净利润3.10亿元，同比增长31.3%；每股收益0.70元，符合预期。
炊具增长超预期，电磁炉下降拖累电器业绩。炊具收入21.07亿元同比增21.4%，其中SEB 关联交易增长约50%，占炊具收入1/4;内销煎汤奶锅等西式炊具增长较快。小家电收入19.21 亿元增11.5%，剔除电磁炉后增长36.2%(电磁炉下降28.1%)，SEB 贡献约1 亿元。
毛利率上升主要源于原材料价格。炊具与电器毛利率分别提升3.1 与3.2 个百分点，至31.9%与31.6%；内外销毛利率分别提升1.6与8.0个百分点至35.9%与21.7%。外销毛利率高显示出口复苏较好；2-4季度平稳反映公司原材料锁定较好。
费用支出也有相应提升。尤其四季度投入较多营业费用，整体营业费用率16.7%同比上升3.5个百分点。管理费用率下降1.2个百分点(08 年计提了股票期权费用)，带来净利率提升1.0个百分点至7.5%。
SEB订单将继续高增。公司预计2010年与SEB的关联交易总额9.9亿元，同比增长仍达50%；其中炊具7.1亿元同比增40%，小家电2.7亿元同比增速超过100%。09年SEB约占出口53%。
我们认为今年小家电将继续高增，SEB订单转移继续保证业绩稳定性。原材料价格锁定与定价能力保证毛利率波动不大；09年投入使得10 年经营压力较小。我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.89元、1.04元与1.19元，营业费用带来较大弹性，维持“谨慎增持”
网友评论
不支持Flash
