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　　山西证券 毛伟 赵献兵

　　公司2009年实现营业收入37亿元，同比减少30.57%，实现营业利润3930万元，同比减少65.74%，实现归属于上市股东净利润9256万元，同比增长5.82%，实现每股收益0.17元，扣除非经常性损益，每股收益为0.12元。

　　利润分配方案为每10股转增1股，派发现金股利0.8元。

　　CDM所得税政策保证2009年业绩小幅上涨公司2009年业绩能小幅增长主要来源于2009年4月份国家所公布的退还及免除CDM所得税的政策。其中退税部分贡献利润6000余万元，公司09年CDM收入1.9亿元，CDM所得税免除政策使09年CDM项目收益增加3000-4000万元，政策贡献接近1亿元。

　　制冷剂价格上涨不可持续从去年年底至今，公司制冷剂主要产品R22及F-134a都出现了大幅上涨，目前价格仍维持高位，但我们判断制冷剂价格，特别是R22的上涨不可持续。我们认为目前R22的价格上涨主要缘于两个方面，其中原材料甲烷氯化物的价格上涨所造成的成本推动，另一方面是国内家电下乡政策拉动了制冷剂方面的需求。其中国内甲烷氯化物价格上涨的促发因素主要是国内将继续对氯仿进口进行反倾销调查的通知，但这并不改变行业的现状。而随着国内外甲烷氯化物开工率的回升，预计甲烷氯化物价格将会小幅下跌。而另一方面需求的上升只能造成R22的供应短暂偏紧，目前国内R22的产能约40万吨，而需求仅20几万吨，而由于CDM项目的要求，R22企业基本都保持高开工率，因此随着供应量的增加，预计R22价格未来出现下滑的可能性较大。此外美国从2010年1月起停止生产和销售含有R22的制冷设备对于行业的影响也偏负面。所以我们认为价格下滑可能早于市场所预计的三季度，在二季度空调生产旺季时，R22价格也将比目前高位有所回落。

　　盈利预测及估值

　　由于制冷剂价格在一季度出现了脉冲式上涨，因此我们调高2010年EPS至0.32元，维持2011年EPS0.34元的预测，维持“中性”评级。