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　　国泰君安 易镜明

　　2009年年报：主营收入、营业利润分别为40.03、3.64亿元，分别同比上升25.8%、41.7%，净利润2.72亿元，同比上升39.4%。营业利润率略升(09年9.1%，08年8.1%)，主要是公司期间费用控制良好，期间费用率有所下降的缘故。增发摊薄后EPS 0.56元，ROE 11.39%。每股经营性现金流0.98元。

　　公司 2010年分产品预计情况：1、抗感染药物、抗肿瘤药物销售分别达到6亿元以上，同比增长10%—15%左右；2、抗寄生虫药物销售达到3.5亿元，同比增长约20%；3、心血管药物销售达到3.5亿元，同比增长10%；4、内分泌药物销售超过2亿元。

　　公司未来主要看点：1、抗肿瘤药和抗寄生虫药用项目达产后可增加公司盈利；2、与跨国公司的定制业务发展值得关注；3、公司投资生物基因产业。

　　资产负债表：总资产24.51亿，其中应收账款6.06亿，存货5.80亿，应收账款+其他应收款+应收票据7.23亿，同比上升35.7%；公司固定资产18.07亿元。财务指标：资产负债率为53.25%。存货周转天数略降(2009年71.12天，2008年75.99天)，应收账款周转天数略升(2009年46.14天，2008年44.61天)。

　　投资建议：公司目前销售收入稳定，随着海外市场的回复，市场的放大将进一步带动公司盈利水平的高速增长。预测海正药业10、11年的EPS为0.76、0.92元，当前股价23.6元，对应10年PE 31倍，目标价26元，给予谨慎增持评级。