中信建投 郑绮 黄付生
自从茅台和五粮液进入超高端市场后,腾出2万吨左右的高端市场给其他企业,白酒高端化向二线企业迅速转移。
我们认为在新一轮高端市场争夺战中,只有那些白酒文化底蕴深厚,品牌影响力强,关键是基数很低的公司才能获得快速增长,并达到预期增长目标。这也我们看好汾酒的理论基础。
天时地利人和---汾酒进入最佳发展时期1、清香型白酒消费强劲恢复2、新一届董事会强烈事业心与公司内部体制的理顺3、聘请盛初公司为营销顾问公司,产品线梳理与营销模式创新为汾酒带来新的活力。
未来汾酒规模收入和利润增长空间极大1、主流产品价格低,老白汾系列产品出厂价较低。2009年12月,老白汾系列产品涨价,但销售量继续增长。
2、高端产品数量少,青花瓷汾酒2009年销售量仅为1000吨,至少有两倍的增长空间,在现有基础上,公司毛利率水平仍将提高。
汾酒一流白酒文化底蕴与一线品牌,但却是三线行业排名的局面将得到彻底改变。
盈利预测与估值汾酒已经基本完成了产品档次的调整,我们看好公司的品牌价值,并认为只要公司能够坚持目前的营销策略,就能在在选定的重点市场有较大作为。我们预计2009年全年实现销售收入21亿元,每股收益0.91元。2010年--2011年复合增长30%,2010-2012年的EPS分别为:1.52元,2.01元,2.58元。2010年的动态估值为26倍。给与买入,目标价45元。另外,存在着集团酒类资产装入上市公司的可能,必然会给公司带来一定的溢价。