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　　爱建证券 褚艳辉 侯英民

　　事件：

　　今日，安徽合力(600761)发布2009年年报。报告期内，公司实现营业收入31.11亿元，同比下降14.25%；归属于母公司所有者的净利润1.11亿元，同比下降40.83%；基本EPS0.31元，扣除非经常性损益后基本EPS0.25元。

　　利润分配预案：以总股本35,695.45万股为基数，每10股派送1.00元(含税)现金股利。

　　分析与点评：

　　1、全年生产经营先抑后扬从第三季度开始，公司生产经营明显好转，经济效益逐渐回升，年末公司主导产品产销规模已基本恢复到金融危机前的水平。单季EPS-0.043元、0.06元、0.098元、0.198元。

　　报告期内，发生非经常性损益金额约2290万元，合EPS0.064元，对EPS产生较大影响，主要为计入当期损益的政府补助和税收返还、减免，分别为1527万元、740万元。

　　2、叉车产品的主导地位进一步突出，综合毛利率下降1.3个百分点主导产品叉车营业收入24.73亿，同比下降9.98%，占总营收比重79.5%，与上半年基本持平，但较08年提升3.8个百分点，显示叉车产品的主导地位进一步突出。

　　综合毛利率16.91%，较年中好转，但较08年末下降1.3个百分点。叉车及其他产品毛利率下降，装载机降幅收窄，受产品结构变化(阿发系列等经济型产品占比提升)影响，利润率为16.84%，较08年下降0.8个百分点。

　　装载机收入同比增61%，经营出现一定好转，预计10年继续增长50%以上。

　　公司在国内市场收入不降反升，实现26.95亿，增长9.6%，占总营收比重87.9%；但国际市场仍然低迷，全年下降67.34%，但降幅较上半年有一定收窄(09H1,75.63%)。

　　3、全球叉车市场将有望转暖，公司在国内市场占有率提高5.2个百分点09年，一方面，国内工业车辆销售总量约13.9万辆，同比减少17.4%，全球工业车辆销售总量同比下降近40%，欧美发达国家的降幅超过50%，海外市场大幅萎缩；另一方面，一些新投资的叉车项目在国内陆续开建，共有包括独资、合资企业在内的100余家企业从事叉车产品生产，市场竞争更加激烈和残酷。