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　　山西证券 张红兵

　　投资要点：

　　2009年业绩低于预期。2009年营业收入1076191万元，比去年同期下降10.36%，但四季度环比增长25%，归属于上市公司股东净利润59947万元，同比下降47%，每股收益0.8元，分配方案为每10股派发股票股利4股，现金股利3.65元。我们此前预计每股收益为0.93元。

　　业绩低于预期的原因有：一、2009年原煤产量572万吨，同比增长19%，但煤炭产量比我们预期的少20万吨，主要是平顶山事故以及薛湖矿及泉店矿处于试生产阶段，贡献产量比预期少，薛湖和泉店共贡献60万吨左右，预计2010将逐步达产；二、投资电解铝期货亏损，09年电解铝浮亏2179万元，投资收益亏损4433元，合计6612万元。

　　2010年将是高速增长的一年。

　　煤炭业务：09年煤矿产量572万吨，公司计划2010年煤炭产量680－700万吨，我们预计在700万吨左右，同比增长22%，主要增量来自薛湖以及泉店煤矿，另外技改的边沟以及庇山等矿也将贡献一部分产量，2011年这些产量全部释放，后续还有梁北、新龙矿的技改，另外郑州天宏、山西左权项目、扒村矿等项目也在进行中。