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　　长城证券 宋伟亚

　　每股收益0.26元。公司09年实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为24.1亿、5.3亿和3.5亿元，同比分别增长35.6%、48.5%和32.9%，实现基本每股收益0.26元，全面摊薄后0.23 元，四季度矿石二期等工程利息费用停止资本化对当期业绩构成一定拖累，整体业绩基本符合我们前期0.25元的盈利预期。

　　作业量超预期推进。报告期内公司计划完成吞吐量11300 万吨，实际完成14438 万吨，完成经营计划的127.8%；计划实现营业收入17.6 亿元，实际实现营业收入24.1 亿元，完成经营计划136.5%；期间毛利水平略提升至约31%，符合我们的预期。具体业务方面，09年公司共完成货物吞吐量14438 万吨，同比大幅增长31%。分货种角度，完成金属矿石吞吐量10688.5 万吨，同比增长30%，其中铁矿石进口量居全国第一、完成吞吐9972.5 万吨，同比增长31%；完成煤炭及制品吞吐量2314 万吨，同比增长28%，煤炭进口量居北方港口首位。按内外贸货物分类，完成外贸货物吞吐量11373.5 万吨，同比增长37%；完成内贸货物吞吐量3064.6 万吨，同比增长14%。

　　10年开门红、继续快速增长态势明确。从新近数据来看，公司业务量继续保持快速增长势头。1-2月份总吞吐量均超过1500万吨，同比大幅增长近50%；创历史月度业务量新高；其中外贸进口铁矿石吞吐量1-2 月分别为995.2 和916.8 万吨，分别同比增长52%和25%；而煤炭吞吐量1-2 月则分别增长37%和79%。

　　维持“推荐”投资评级。继续看好公司成长性方面的比较优势。预计全年公司核心货类铁矿石吞吐增速仍将在相对高位的水平上运行，费率提价效应积极；中长期角度，公司成长性的主要看点在于山东精品钢基地建设、晋中南煤炭通道的开工以及公司持续外延式增长前景等。维持10年每股收益0.34元、同时引入2011年每股收益盈利预测为0.41元，对应动态市盈率分别为23.2X和19.1X,公司在行业内估值比较优势明显。