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　　民族证券 刘晓峰 赵大晖

　　销量进入增长通道，说明公司的产品结构调整基本到位。2009年销售五粮液系列酒8.45万吨，比上年同期增长11.48%，扭转了2007年、2008年两年销量连续下滑的局面。

　　销售环节纳入上市公司，使得营收增长远远高于销量增长。2009年公司完成销售收入111.29亿元，其中酒类销售收入100.05亿元，同比增长28.01%，高于销量增幅近17个百分点。

　　与进出口公司的关联交易增幅低于销量和营收增幅。2009年与五粮液集团进出口有限公司之间的关联交易(销售商品)为44.53亿元，同比增长7.66%，远远低于销量增幅和营收增幅。

　　高价位酒毛利率基本与贵州茅台持平。2009年公司高价位酒毛利率为85.38%，其中下半年为87.27%，基本与贵州茅台的高度茅台酒毛利率持平，甚至略高出1个百分点多一点。

　　期末预收账款大幅飙升，一季度业绩有保障。2009年期末预收账款为43.76亿元，是2008年底的4倍，比09年三季度末增加了13.42亿元，增幅超过40%。

　　永福酱酒3月17日上市，目标销量5000吨，一方面可以提高业绩增速，另一方面有利于产品结构调整，产品高档化比例将有所提升。