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　　上海证券 冀丽俊

　　公司公布2009年业绩报告。2009年，公司实现营业收入24.07亿元，同比增长35.60%；净利润3.48亿元，同比增长32.85%；每股收益0.26元，同比增长23.81%。拟不进行利润分配，不转增股本。

　　主要观点：矿煤吞吐量增长带动业绩增长2009年，公司共完成货物吞吐量14,438万吨，同比增长31%。

　　其中，完成金属矿石吞吐量10,689万吨，同比增长34.81%(铁矿石吐量完成9,973万吨，同比增长31%，铁矿石进口量居全国第一)；完成煤炭及制品吞吐量2,314万吨，同比增长32.78%，其中外贸货物吞吐量11,374万吨，同比增长37%，内贸货物吞吐量3064万吨，同比增长14%。

　　货物吞吐量尤其是铁矿石和煤炭吞吐量的大幅增长，另外2009年收购了西港二期工程，钢材、焦炭等新货种纳入公司吞吐量，也带来了公司业务量的增长。

　　收入主要源于装卸业务

　　装卸业务依然是最大的收入来源，公司实现装卸收入19.13亿元，同比增长45.51%，在主营业务收入中的占比为83.05%；港务管理业务收入为2.26亿元，同比增长33.39%，在主营业务收入中的占比为9.83%；堆存业务收入为9836万元，同比下降2.52%。货物吞吐量的大幅增长带动公司装卸业务收入和港务管理业务收入的相应增长，同时随着堆场利用率提高，货物周转速度加快，该项收入下降。同时，由于折旧费用增长，使得堆存业务和港务管理业务成本增长，利润率有所下降。

　　量价齐升公司于 2010年1月1日调整了主要货种的港口基本费率，调价范围涉及大多数货种，基本费率上调幅度为3.6%-16.2%。

　　2010年前两个月公司完成货物吞吐量3581万吨，同比增长36%。

　　其中，金属矿石完成2275万吨，同比增长41.6%；煤炭完成484万吨，同比增长55.7%；集装箱完成14 万TEU,同比增长11%。业务量继续高增长。费率提升以及业务量大幅增长，将带动业绩大幅增长。

　　投资建议：公司在矿石、煤炭等货物装卸业务方面具有较大市场优势，但如果煤炭、钢铁行业景气度发生较大变化，以及宏观政策对腹地内煤炭、钢铁企业进行调控，都会给公司经营带来较大的风险。

　　预计2010、2011年公司的每股收益为0.31元和0.36元，对应市盈率分别为25倍和22倍，与国内港口平均市盈率相比，估值合理。

　　我们认为，公司外延式扩张步伐加快，将逐步置入集团码头等资产，经营规模和盈利能力将得到进一步有效提升；并且目前的吞吐量受腹地经济增长支持，依然保持较快的增长，维持公司评级为：未来六个月内，跑赢大市。