光大证券 周励谦
参股锂电池企业,战略意义大于短期业绩贡献,“增持”评级
公司公告意向投资合肥国轩高科动力能源有限公司,持股20%。公司继进入锂电池上游碳酸锂行业后,再次通过参股形式进入锂电池组和电池材料领域,战略意图清晰,锂电池全产业链已具雏形。我们预计,2010-2012年合肥国轩将为公司贡献EPS为0.01、0.02和0.04元,公司进入锂电池领域战略意义大于短期业绩贡献,未来发展值得关注。我们上调投资评级为“增持”评级,目标价格13.80元。
公司打造锂电池全产业链的意图明确
公司通过参股形式进入锂电池上游资源和下游电池领域:1)2009年9月,公司通过与华欧组建合资公司,获得吸附法提取碳酸锂技术,并与盐湖集团签订了合作意向书,共同生产锂电池原材料碳酸锂;2)2010年3月,公司意向参股合肥国轩,进入锂电池材料和电池组生产领域,合肥国轩具有500吨铁锂材料,以及25万千瓦时铁锂电池组生产能力。目前佛照两个项目均处于意向阶段,如果能够顺利完成,公司将实现资源(碳酸锂)—铁锂材料—动力电池组完整产业链,在动力电池领域具有较大优势。
新能源汽车行业2010年起步,2012年保有量有望达到9万辆
2010年中国新能源汽车市场将全面启动,目前推广城市已经扩大到13城,按照各市规划计算,2012年前平均每城的推广规模在4500辆左右。根据目前各省市的基础条件,我们认为短期内具备新能源汽车推广条件的城市有20-25个,按目前每城平均的推广数量计算,2012年前我国新能源汽车保有量有望达到9万辆左右。
公司锂电池项目短期业绩贡献有限我们预计,2010-2012年我国新能源汽车推广辆分别为1万、2.4万、5.6万辆,客车推广辆分别为0.8、1.6和3.3万辆,按照合肥国轩15%的市场占有率测算,2010-2012年合肥国轩将为佛山照明贡献EPS为0.01、0.02和0.04元。考虑碳酸锂项目,2010-2012年新能源业务将为佛山照明贡献EPS为0.02、0.06元和0.12元。
盈利预测与估值
综上所述,我们预计公司2010-2012年净利润分别为2.85亿、3.79亿和4.97亿元,每股收益分别为0.29元、0.39元和0.51元,复合增速30%。考虑公司有望打造动力锂电池全产业链平台,新能源项目值得期待,给予公司2011年35倍的估值水平,目标价格13.80元。