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　　东北证券 赵新安

　　2009年底，营销渠道的营销员人数达到26万多人，同比增长了17.6%以上。目前，营销人员的队伍增长速度稳定，销售队伍人数的稳定增长成为寿险保费收入同比增长的重要贡献因素之一。

　　从产品期限上看，目前，公司银保渠道销售的期缴产品仍旧以3、5年的期交保费为主，这个期限是与居民长期存款的期限相匹配的，如果银保产品高出这一期限已经没有比较优势。

　　从期缴率上看，银保期缴率在去年的基础上又有所提高。

　　银保渠道期缴率的上升，使银保渠道产品的利润率提高，改变了原来单纯通过扩大规模发展业务的局面。

　　关于产险综合成本率，在产险行业承保普遍出现亏损的情况下，公司综合成本率一直控制在较低水平，行业领先。公司计划在控制好综合成本率的基础上将产险做大做强，不会仅仅在市场份额上与其他机构竞争。

　　在今年的投资环境下，权益类投资仓位将保持灵活调整，不会太激进。市场短期的波动对当年的投资收益可能会有影响，但是长期来看对整个投资收益假设没什么影响。

　　2010年前两个月，太保银保渠道期交保费期缴率又在2009年的基础上有所增长，我们期待公司个险新单增速有望在2010年获得大幅提升，公司个险业务增长潜力巨大；若上海延税试点预期加快，公司相对更受益，股价有较好催化剂；我们对中国太保维持谨慎推荐评级。