思源电气：智能电网业务是新亮点
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齐鲁证券 傅苏
公司2009年实现营业收入18.89亿元，同比增长23.46%，实现归属于普通股股东的净利润9.5亿元，同比增长174.31%，实现每股收益2.16元，同比增长173.42%。
根据国网公司2010年规划，全年完成电网投资2274亿元，同比下降26%。投产110千伏及以上输电线路4.7万公里，投产110千伏及以上变电设备容量2.2亿千伏安，投产直流线路4118公里、换流容量2580万千瓦。2010年国网公司首次集中招标总金额同比下降17%左右，受电网总投资下滑的影响，公司传统产品面临着竞争加剧的风险。思源电气的客户主要是国家电网和南方电网公司，短期无法规避客户单一风险，因此，国网公司的投资减速对思源电气影响较大。
目前国内生产SVC的企业主要有荣信股份，电力科学研究院，西整公司。电力科学研究院是国家电网公司下属企业，因此在输电网方面的市场占有率较高，达到90%，而荣信股份在冶金，煤炭，铁道电气化方面市场占有率较高，综合市场占有率达到50%以上。
009年公司传统产品高压开关和电力自动化保护设备增长缓慢，分别为10.84%和2.52%，而互感器和电容器增长较大，分别为32.60%和53.60%。根据公司的战略规划，公司未来利润增长点在于GIS，数字化变电站，电力电子和相关一次智能设备，另外公司董事会已经通过了建设高压动态无功补偿系统装置产业化项目，根据规划，到2012年全部建成后，可形成1000套SVG高压动态无功补偿系统装置的生产能力。
公司产品原材料主要是铜铝，2009年铜铝等基本原材料价格上涨，导致公司成本控制难度增大，但是经过努力，公司2009年毛利率较2008年提升了1.28个百分点。
预计10年和11年EPS分别为1.05元和1.27元，给予“谨慎推荐”评级。
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