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　　华泰证券 程鹏 徐念榕

　　国电大渡河公司目前投产电站有龚嘴、铜街子和瀑布沟2台60万机组，装机容量253万千瓦，其余已经获得开发权的项目装机容量超过1400万千瓦。2010-2015年瀑布沟、深溪沟、大岗山水电的相继投产不仅将改善公司整体电源结构，还将极大的提高大渡河流域电站的盈利能力，预计2010年利润将达到8亿元以上，到2015年，利润将达到14亿元以上，其中2010-2011年、2014-2015年是两个利润增长高峰期。S0570200010049。.国电宁东英力特化学工业园，一期投资148亿，主要建设2×330MW机组，300万吨积家井煤炭，120万吨/年煤基多联产等7个项目。2012年一期项目投产，年净利润预计将超过12亿元。总体规划建设30个项目，投资600亿元，年销售收入400亿元，实现利润70亿元。

　　察哈素煤矿储量25亿吨左右，一期产能1000万吨/年，其中300万吨末煤供布连电厂发电，700万吨精煤外销。预计布连电厂一期和察哈素煤矿在2012年能够同步投产，将带来15亿元净利润，若长滩电厂一期和刘三坎旦煤矿2014年同步投产，冀蒙煤电一体化项目的盈利能力预计还将增长100%。

　　10-12年公司营业收入分别达到294.85亿、327.84亿、359.63亿，实现每股收益分别为0.42元、0.52元、0.55元，目前公司2.6XPB低于火电行业2.72X的平均PB水平，10年17X动态PE业亦低于火电行业22.4XPE的平均水平，鉴于公司良好的成长性，维持“推荐”评级，6个月目标价位为9元。