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　　华泰证券 印晓明

　　2009年公司实现营业收入233.04亿元，同比降低17.81%；实现营业利润1.37亿元，同比增长10.95%；实现净利润1.38亿元，同比增长13.76%。

　　2009年公司每股收益为0.08元，与我们的预测一致。2009年分配预案每10股派发现金0.40元(含税)。

　　2009年公司钢产量为550.13万吨，同比增长10.79%；生铁产量为603万吨，同比增长17.33%；钢材产量为473.86万吨，同比增长11.47%。中板和中厚板卷产量为313.57万吨，同比增长3.28%，产量行业排名第五。2009年钢材产量虽然增长，但公司钢材平均销售价格同比下降导致营业收入下降17.81%。公司业绩增长主要源于期间费用的同比降低。

　　作为区域性有竞争优势的中厚板生产企业，公司中厚板产量继续位居行业前列。2009年公司船用钢板产量155.38万吨，同比增长4.32%，产量行业排名第二；锅炉容器板26.24万吨，同比增长50.03%，产量行业排名第三；桥梁板10.96万吨，产量行业排名第五。2009年公司加大研发投入，共投入4.46亿元资金，先后开发出9Ni超低温容器钢、特殊用途管线钢、海洋工程用钢等30余个新钢种，进一步提升了公司的竞争实力。

　　2010年预计公司定向增发完成后，关联交易基本消除，生产成本大幅下降，业绩将大幅提升。综合公司2009年经营情况，我们适当调低2010年及以后年份经营预期，预计公司10-12年每股收益分别为0.24元、0.26元和0.28元。目前公司估值水平基本合理，暂时给予公司“观望”评级。