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　　海通证券 陈美风

　　2009年销售额达标小规模纳税人强制认定为一般纳税人。2010年1月25日，国家税务总局发布了《关于办理2009年销售额超过标准的小规模纳税人申请增值税一般纳税人认定问题的通知》：根据新修订的《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》及《国家税务总局关于增值税一般纳税人认定有关问题的通知》，2010年1月底前应对2009年应税销售额超过标准的小规模纳税人进行增值税一般纳税人资格认定。考虑到此次增值税一般纳税人认定户数较多的实际情况，各地应调查统计2009年应税销售额超过标准的小规模纳税人户数情况，于2010年6月底前完成认定工作。同时，根据我们了解，超过小规模纳税人标准的个体工商户也将认定为增值税一般纳税人，待防伪税控系统升级后使用防伪税控开票子系统。此外，2010年3月20,《增值税一般纳税人资格认定管理办法》将正式开始执行，为2009年销售额达标小规模纳税人在今年上半年集中认证扫清了政策障碍。

　　公司上半年新增一般纳税人用户数可能会翻倍。国家税务总局要求各地国税局将《2009年销售额超过标准的小规模纳税认定计划安排表》上报税务总局。根据我们了解，2009年销售额超过标准的小规模纳税人数量可能会达到16万户。这意味着公司2010年上半年新增一般纳税人用户数可能会超过30万户，同比增长接近100%。然而，我们判断下半年公司新增小规模纳税人用户数将进入自然增长阶段。

　　公司一季报和半年报将比较靓丽。基于2010年一季度和上半年公司新增一般纳税人用户数翻倍的假设，我们预计公司1Q2010和1H2010净利润增速将同比增长30%以上。

　　维持短期“买入”评级，调高6个月目标价到28元。我们维持公司2009年EPS 为0.70元的预测。基于2010年全年新增一般纳税人用户50万户的假设，我们调高公司2010年EPS 预期至0.89元，同时，我们判断利润的平滑有望使公司2011年净利润不会下滑，预测公司2011年EPS 为0.91元。我们相信一季报和半年报将催化公司股价，以25~30倍的2010年PE 加上每股2块现金预测公司股价合理区间为24.25~28.7元，维持短期“买入”评级，提高6个月目标价到28元。

　　主要不确定性。政策执行力度不够可能会导致公司上半年一般纳税人新增数量低于预期；2011年公司业绩有下滑的风险，尽管我们认为通过平滑盈利可以维持2011年的增长；可能的资产并购使公司2011年业绩存在超预期的可能。