铁龙物流：后期成长性依旧突出
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国都证券 巩俊杰
年报符合我们预期。公司公布年报。2009年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长2.91%；实现营业利润4.74亿元，同比增长21.92%；实现归属母公司所有者净利润3.49亿元，同比增长18.40%；实现摊薄每股收益0.35元，与我们的预期完全一致。分配预案为：每10股派发现金红利0.6元(含税)。
沙鲅线扩容后带来的货运增量是公司业绩增长主要原因。报告期内，铁路货运及临港物流业务实现营业收入7.66亿元，同比增长66.85%，在公司营业收入中的占比由08年的30%上升至接近50%，毛利占比也接近公司毛利的一半，是公司利润的主要来源。从业务量数据来看，报告期内完成到发量4991万吨，同比增长32%，创下历史最好水平，下半年到发量较上半年增长6.4%。
二期扩能改造将会再次打开沙鲅线增长空间。沙鲅铁路是营口港唯一铁路疏港铁路，长期处于运能不足状态。2008年10月，一期扩能改造工程完成后，沙鲅线运量快速提升，09年运量同比增长32%，已经超过4600万吨/年的设计能力。公司拟实施二期扩能改造工程，预计总投资2.4亿元，计划于2010年下半年开工，2011年下半年竣工交付使用，预计改造后综合能力将达到8000万吨/年。沙鲅铁路作为营口港的疏港通道，承担该港全部铁路货物的集疏任务，我们认为随着扩能改造完成，鞍钢新厂的运输需求、公路货物的回流以及营口港吞吐量持续增长等因素将支撑该项业务快速增长。
下半年铁路特种箱业务好转明显。报告期内，铁路特种集装箱业务实现营业收入3.27亿元，同比下降6.02%，毛利率下降3个百分点至17.99%，在毛利中占比由08年的21%下降至14%。从业务量来看，全年特种箱发送量为36万TEU,同比下降7.7%，上下半年发送量分别为16.76万TEU、19.24万TEU,下半年比上半年增长14.80%。木材箱大幅下降是特种箱业务萎缩的主要原因，木材箱占比约为40%，受国内木材需求骤减、俄罗斯出口关税上调等因素影响，木材箱发送量同比减少8.2万TEU,降幅超过40%。
积极调整箱型结构，募资项目已经实施大半。2008年8月经股东大会批准变更了07年增发募资项目的部分箱型，截止2009 年末已累计实际购置了1194只20英尺水泥罐式集装箱和1020只20英尺框架式罐式集装箱并陆续上线运营，其中本年度购置了694只20英尺水泥罐式集装箱和670只20英尺框架式罐式集装箱。
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