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　　国泰君安 魏兴耘 袁煜明

　　公司09年实现主营业务收入1.27亿元，同比增长8.21%；营业利润0.24亿元，同比增长12.31%；净利润0.34亿元，同比增长11.44%。与公司之前披露的业绩快报基本一致。其中占全年营收58%的四季度同比增30%。

　　由于公司业务以项目方式进行，各业务收入与毛利率均波动较大。公司空管产品收入下降33%，毛利率下降8个点；公司的地面交通业务已步入发展期，09年收入增长105%，而前期投入的基本结束使毛利率上升了21个点，预计未来毛利率将逐渐稳定。

　　公司总体毛利率基本稳定，三费中销售费用出现58%的增长，主要系招投标和售后维护费用增加。

　　09年公司获得的空管与地面交通的订单分别为1.20亿与0.62亿元，分别同比增长287%与105%。公司在09年底已中标呼和浩特的空管系统。未来几年机场建设将加快步伐，而国家去年已要求中小机场全部采用国产空管系统，公司作为国内4家空管系统生产企业中的领跑者，将是行业未来爆发增长的最大收益者。此外，公司的募投项目塔台模拟机也已打开市场。

　　此外，09年8月，民用航空局批准了西安蒲城通用航空产业园成为中国民航唯一的通用航空产业园区试点，封闭多年的低空飞行将逐步放开，也将成为公司未来的发展机遇。

　　我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为1.85亿元、2.59亿元、3.47亿元；净利润分别为0.48亿元、0.67亿元、0.88亿元；对应EPS 分别为0.78元、1.07元、1.42元。