厦门钨业：钨钼业务有望持续好转
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中投证券 杨国萍 张镭
3月19日，厦门钨业公布了09年财务报告，公司09年实现营业收入63.38亿元，同比增长28.21%；营业利润6.85亿元，同比增长78%；实现归属上市公司股东净利润2.13亿元，同比增长6.85%；每股收益0.31元。
公司收入大幅增长主要受到地产业务的支撑。09年公司钨钼等有色金属制品营业收入同比减少40.37%；能源新材料营业收入同比减少20.61%。这两块收入的大幅下降主要是受到金融危机影响导致市场萎缩、主要产品销量和价格同比下降所致。09年公司房地产业务收入同比大幅增长309%，主要是结算厦门海峡国际社区一起项目及成都鹭岛社区三期项目的销售收入。
公司钨钼金属业务有望持续好转。公司钨相关业务09年上半年受金融危机影响更大，下半年虽逐步恢复，但全年实现营业收入和贡献利润仍明显回落。我们认为，随着全球经济的进一步好转以及行业整合有望推动钨价格的上涨，公司钨钼相关业务将进一步恢复。
新能源材料产业链更趋完整，有望成为公司新的利润增长点。公司目前拥有稀土分离产能5000吨/年，贮氢合金粉产能3000吨/年，钴锂酸产能1000吨/年。公司贮氢合金粉、钴酸锂等电池材料将受益于新型动力汽车的推广；长江稀土项目的实施和磁性材料及三基色荧光粉的项目将使公司拥有完整的节能灯领域的产业链。公司也将重点加快发展新能源材料产业，培育新能源产业成为公司利润新的增长点。。。房地产业务在未来三年稳定增长。2010年公司“厦门海峡国际社区”二、三期有望进入结算期。另外公司在福建漳州还拥有652亩的土地储备，随着厦门与漳州之间交通的改善，该地块有非常大的潜力。
维持推荐的投资评级，我们维持公司10-11年的EPS为0.54和0.71元的预测，预测12年EPS0.87元，考虑到公司未来两年钨钼相关业务市场需求好转和产品结构优化以及新能源业务的广阔空间，维持推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为25元。
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