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　　中银国际 许民乐

　　2009年度沈阳机床依靠债务重组收益3,640万元和政府补贴3,415万元等非经常性损益实现归属母公司盈利2,704万元，折合每股收益为0.05元，而扣除非经常性损益后的净利润为-2,548万元，折合每股收益为-0.047元。

　　2009年，公司实现总收入59.8亿元，同比下降8.7%，公司综合毛利水平为20.98%，同比上升5.9个百分点，其中下半年明显高于上半年。受益于铸件及原材料价格的下调等因素，公司各类产品除镗床外毛利率同比有所上升，数控机床和普通机床的毛利率进一步拉大，导致整体毛利率攀升。

　　从结构来看，普通类机床销量受金融危机影响更大，公司普通类机床产品销售收入同比均出现下降，而高端的数控机床收入同比上升12.4%。这使得公司数控机床比重有所增加，收入比重由去年同期的42%上升到今年上半年的46%。

　　公司2010年2月公告将以不低于10.8元价格增发不超过2亿股，募资投入重大性数控机床和CAK 数控机床技改以及偿还部分银行贷款。我们对募投项目长期前景谨慎乐观，但预计短期内对公司经营状况的改善影响有限。考虑到发行需要审批等程序，乐观预计2010年年底前完成发行。

　　公司的高企期间费用仍然是制约公司盈利能力的重要因素，2009年销售费用和去年相比分别增加了44.4%，管理费用和财务费用虽然基本去年持平，但仍处于较高水平，费用控制问题导致公司的业绩在收入出现下滑时雪上加霜，导致经营利润出现了亏损。

　　由于下游需求的回暖，预计2010公司的主营业务将有所恢复，我们维持2010-2012年的盈利预测分别为0.16、0.18和0.20元。维持持有评级。