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　　国泰君安 魏兴耘 张慧

　　09年公司实现营收7.62亿元，同比增长18.32%。实现营业利润1.52亿元，同比增长39.48%。实现净利润1.20亿元，同比增长30.28%，对应的EPS为0.53元。

　　在节能灯市场回暖的带动下，公司订单逐月增长，产品呈现供不应求。4季度营收达到年内高峰，单季收入为2.22亿元，同比增长30.5%，环比增长10.8%。实现净利润3643万元，同比增长72.8%。

　　电容器和金属化膜业务实现收入5.75亿元，同比增长5.1%。其中，该业务在下半年恢复较快，实现收入3.32亿元，同比增长32.3%，为推动收入增长的主要动力。全年毛利率为35.4%，同比上升3.9 个百分点。

　　变压器业务实现收入1.78亿元，同比增长83.5%，主要原因是美星在08年下半年才开始并表。下半年变压器收入为8498万元，同比下降12.5%。

　　全年毛利率为23.7%，同比上升4.7个百分点。

　　公司于7月至11月分批搬迁至海沧新厂区，年产能达到45亿只薄膜电容器及2000吨金属化膜，公司发展的产能瓶颈得以解决。

　　配套新能源是公司业务发展的新方向，产品应用涉及混合动力汽车、太阳能和风力发电等市场，与用户的技术交流和合作正在展开。

　　材料等成本已现上升迹象，受此影响，4季度毛利率降至31.2%，环比下降3.9个百分点，电容业务和变压器业务毛利率均有一定程度下滑。

　　展望2010年，在各国政府推进节能减排的背景下，节能灯替代白炽灯的进程正在加速，而短期内LED 灯在家用照明市场还难以替代节能灯，节能灯市场有望保持稳定增长。公司预计2010年营业收入为8.3亿元，营业成本控制在5.5亿元以内， 三项费用控制在1.1亿元以内。

　　我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为9.04亿元、10.48亿元、11.89亿元；净利润分别为1.50亿元、1.81亿元、2.10亿元；对应EPS 分别为0.67元、0.80元、0.93元。谨慎增持评级。