辽通化工：稳定化肥 发展石化
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安信证券 刘军 谭志勇
2009年业绩符合预期：公司2009年实现销售收入26.9亿元，比上年减少9.11亿元，降低25.30%，净利润1.96亿元，比上年减少1.89亿元，降低49.04 %，每股收益0.16元，符合我们前期的预测。公司的分配方案为10派0.4元含税。
尿素业务稳定，ABS业务将走出亏损：2009年公司生产尿素144万吨，低于2008年的产量164.39万吨，主要是受金融危机影响，尿素的售价和销售均出现下滑。
但是化肥合计实现净利润3.6亿元，继续发挥业绩稳定器的作用，在炼油和石化一体化项目投产前对公司的业绩起到了支撑作用。2010年的尿素业务产量将恢复到160万吨以上，同时价格也较2009年高，因此，盈利将超过去年。子公司双兴公司的ABS业务2009年则出现了亏损，主要原因是盘锦乙烯的破产，导致双兴公司的ABS原料中断，被迫停产。炼油和石化一体化项目投产后，ABS原料充足，已经恢复生产，盈利能力显著增强，尤其是丁二烯业务盈利能力非常可观。
石化业务成为公司业绩的倍增器：2010年2月5日正式投产以来，公司炼油和乙烯的负荷稳步提升，由于兵器集团购买的15万吨乙烯用于生产环氧乙烷，目前该装置正在开车，一旦该装置开工正常，乙烯的负荷将继续提升，力争在下半年达到设计能力。目前，石化中间体的价差依然维持在较高位置，公司的开工率的稳定提升，将带来业绩的大幅增长，石化业务正成为公司业绩的倍增器。
2010年是公司主营收入和净利润增长最快的一年。
维持“买入-A”评级和目标价：2010年由于炼化项目的投产，公司的净利润迅猛增长，每股收益有望达到0.77元，2011年随着开工率的提升和ABS 的投产，EPS高达1.28元。维持公司“买入-A”评级和19.2元的12个月目标价。
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