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　　天相投资 王旭

　　2009全年公司实现营业收入4.42亿元，同比增长4.81%；营业利润11409万元，同比增长24.58%；归属母公司净利润8538万元，同比增长31.60%；每股收益0.28元。2010年公司力争实现营业收入45622万元。

　　在金融危机与甲型流感双重打击下，贸易增长弥补酒店营业收入下滑。分业务来看，酒店业务收入22230万元，占公司总营收的50.27%，同比下降2.4%，2009年全球金融危机对实体经济的严重冲击、以及甲型流感的蔓延，使公司酒店业务微降。商品贸易收入21549万元，占总营收的48.73%，同比增长15.73%。公司持股90%的金陵贸易子公司通过扩大地区经销总代理权，以及与国内外著名品牌酒类公司加强战略合作，整合市场资源，降低了营运成本，实现营业收入20659万元，同比增长19.92%，毛利率提升约1.02个百分点至18.31%。实现净利润813.38万元。

　　公司综合毛利率稳重有降。全年公司综合毛利率为50.6%，同比下降2.18个百分点，而第四季度公司毛利率下滑2.90个百分点至58.57%。

　　公司费用控制良好。报告期内公司产生的销售费用为5858万元，同比增长2.68%，销售费用率为13.25%，同比减少0.27个百分点。管理费用5994万元，同比下降15.55%，管理费用率为13.55%，同比减少3.27个百分点。财务费用-596万元，同比下降14.91%。在2009年金融危机与甲型流感的双重打击下，公司销售和管理费用率控制良好，双双下降。

　　参股公司业绩提升，提高公司投资收益。公司投资收益同比增长5倍至1560万元，主要原因是南京金陵置业发展有限公司销售毛利率大幅上升，为公司的投资收益提升了930万元，金陵置业公司主要运作“玛斯兰德”高档别墅项目，目前销售业绩稳步增长，但是政府对房地产遏制的调控政策令人担忧；此外公司持股26.78%的南京金陵酒店管理有限公司业务量增大，为公司的投资收益提升了390万元。

　　未来“新金陵”和天泉湖景区的建成，将提升公司的盈利能力。公司稳步推进“酒店实体+旅游产业链”联动发展，依靠南京旅游资源优势，进一步扩大资产规模和利润空间。

　　从2009年南京旅游业整体来看，南京市2009年接待海内外旅游者5633.36万人次，比上年增长10.7%。其中，接待国内游客5519.91万人次，增长11.1%；接待入境旅游者113.45万人次，下降5.1%。国际旅游收入8.37亿美元，下降4.1%。

　　1、公司开发金陵天泉湖旅游生态园，进军景区业务。公司着力创新商业运营模式，加大资源整合力度，在江苏盱眙县投资开发了“金陵天泉湖旅游生态园”项目，打造集高端酒店、生态旅游、休闲度假、商务会议、养生养老为一体的复合型高端生态旅居目的地，为进一步放大品牌增值力、开创盈利空间奠定了基础。公司已经初步完成度假会议酒店方案设计及养生文化区概念设计，并全资设立了江苏金陵旅游发展有限公司，取得了盱眙县小龙山地块6.4万平方米面积的土地使用权，项目有望在2010年第二季度开工建设。

　　2、公司做强做大酒店主业，打造新金陵高端综合体。公司坚持立足酒店主业，优化产业结构，构建了酒店投资管理、旅游资源开发、上下游产业链三大业务板块的发展格局。利用IPO募集资金，加快实施金陵饭店扩建工程，在南京新街口CBD、紧邻金陵饭店北侧新建集超五星级酒店、高档智能写字楼、会议展览、精品商业于一体、建筑面积达16.5万平方米的城市高端综合体，以提升行业领先地位，确保可持续发展。报告期内公司完成了一期桩基及水平支撑的全部施工，土建及机电安装总承包单位已顺利进场。2010年公司将利用上市募集资金，抓紧完成二期桩基、地下工程施工及部分机电安装，推进塔楼主体结构建设步伐。

　　公司加强与PEGASUS、HRS等全球分销商和国内外大公司的紧密合作，与南京九成的世界五百强企业签订了全球订房协议，“金陵市场营销系统”直接订房量达到了每月客房总量的78%，金陵贵宾会员已达46万名，商务客人保持在97%以上。公司2009全年共接待重大活动和商务会议1109批次。

　　地处长三角区域核心位置的南京市经济将持续发展，2010年力推16个重大投资项目，总投资达630亿元，建成后将进一步优化投资环境，吸引国际资本，提升城市综合竞争力和国际化水平。南京成为世界500强企业投资集中地，2009年底已有86家世界500强企业落户南京，跨国公司地区总部逾350个，国内大型企业总部60多家，南京正成为深具吸引力的“总部经济港湾”；南京市政府明确提出将旅游业建设成为南京战略性产业。

　　区域经济一体化的发展、产业结构的优化以及国际投资、商务交流、大型会议、会展活动等，将给南京酒店业的发展带来空间。截至2009年末，全市共有星级酒店131家，近几年，南京星级酒店家数变动幅度小，不变的供给，以及增加的需求，这为南京酒店业带来机会。

　　目前正在建设的金陵饭店扩建工程项目，预计建设期为三年，2011年竣工。计划投资总额为161038万元，其中公司投入募集资金和自有资金共计61200万元，引入战略投资者资金58800万元，银行贷款41038万元。截止2009年底，实施该项目的南京新金陵饭店有限公司股东已投入55607.44万元，其中公司以募集资金累计投入28360万元，剩余16088万元募集资金未使用。预计2010年度该项目将投入25000万元，其中公司拟以募集资金投入12750万元。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2010年至2012年每股收益为0.28元、0.29元和0.43元。以3月17日收盘价9.29元计算，对应动态市盈率为33倍、32倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：相关多元化的扩张，使管理的难度增加。