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　　银河证券 郝飞飞

　　亚厦股份是国内建筑装饰行业龙头企业。公司主要从事建筑装饰业务，是同时拥有包括公共建筑装饰装修、建筑幕墙、住宅精装修及工厂化装饰配套产品生产等综合业务能力的大型建筑装饰龙头企业。

　　国民经济稳定增长、城镇化加速，驱动建筑装饰行业走向繁荣。(1)政府基础设施投资与酒店、会展业增长使公共装饰市场规模持续增长。(2)建筑节能与建筑物改造推动建筑幕墙行业快速发展。(3)受益建筑减排与精装需求增长，住宅精装修市场潜力巨大。

　　竞争优势提升公司价值。(1)公司拥有建筑装饰行业内完整的资质体系。(2)公司位居中国建筑装饰行业百强企业前三名。(3)公司与国内外知名大型房地产商建立了长期良好的合作关系。(4)公司拥有强大的人才队伍，并通过定点培养的方式建立人才储备。(5)公司在节能环保住宅精装修市场上具丰富的经验和能力。(6)公司先后与美国BLD设计公司等国际一流设计机构合作，逐步实现公司设计水平与国际一流水平的接轨。

　　公司估值。根据DCF模型，在WACC=10.05%，G=1%的假设条件下，公司合理价值为32.39元。相对估值显示，同行业公司2009-2011年的市盈率均值为45倍、33倍、22倍。按照2010年业绩估算，我们认为公司的价值区间为29.29元-33.33元，对应市盈率为29-33倍。

　　主要风险因素。(1)宏观经济周期及产业政策变化的风险。(2)市场竞争加剧带来业绩下滑的风险。(3)原材料价格波动风险。