苏宁电器：经营数据表现良好 空间广阔
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民族证券 张丽华
苏宁电器2009年实现营业收入583.00亿元，较上年同期增长16.84%；经营利润38.75亿元，较上年同期增长30.72%；归属于上市公司股东所有者净利润28.90亿元，较上年同期增长33.17%。每股收益为0.64元。利润分配预案为每10股配送0.5元现金(含税)，转增5股。
增速虽然放缓，但表现已然不俗：相比往年，公司的收入、利润增速均有所放缓，但是该成绩是在金融危机影响尚未消除，全国家电销量仅同比增长5.28%的背景下取得的，显示出公司出色的经营能力。利润增速高于收入增速主要在于：公司的主营毛利率同比增长1.13个百分点，期间费用率下降了0.66个百分点。
内生增长动力逐步恢复，经营环境转好：虽然受金融危机影响，公司上半年同店增长为负，但随着下半年经济回暖，三、四季度表现逐渐转好。2009年，公司可比店面全年销售收入同比上升 6.98%，其中旗舰店、中心店、社区店可比店面销售同比增长 7.65% 、8.59% 、3.38% ;一级市场、二级市场、三级市场可比店面销售同比增长 8.34%、3.95%、4.43%。
外延式发展获得突破，彰显公司扩张雄心：2009 年，公司连锁发展布局进一步完善，各级市场加速渗透；对市场进行细分针对高端客户需求，开设精品店；针对租金上升的现象，开设自有门店。截止2009年末，新进入宁夏省会银川，完成中国大陆除西藏以外所有省份的网络覆盖；新进地级以上城市 22 个，新开连锁店 182 家，置换/关闭连锁店 53 家，净增加连锁店 129 家。公司进入日本及香港市场，迈出了海外扩张步伐，目前在香港已拥有22家连锁店，全面开展在香港的家电连锁业务。
未来发展空间广阔：随着公司对市场的渗透程度加深，对市场越加细分：2010年公司计划在传统的一、二线市场保持200家左右的开店速度，新进入31个地级市；在三、四线城市开设200-300家城镇店；在北京、上海、广州、深圳等一线城市开设精品店；协助日本LAOX开设3家连锁店；计划3年内在香港新开30家店面。
我们预测公司2010年、2011年、2012年营业收入增长22.00%、20%、18%；每股收益为0.81元、1.00元、1.20元，我们看好公司的管理能力及看好行业的发展前景，维持“推荐”评级。
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