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　　山西证券 张旭 罗胤

　　五粮液供不应求，12000吨目标锁定。2009年在控量保价策略下，公司共销售五粮液酒9800吨。随着宏观经济的逐渐回暖，被控销量将逐步释放，10年公司五粮液酒销售目标设定为12000-13000吨，增幅高达20%-30%。从年初以来的销售情况来看，预计公司锁定12000吨销量无忧：(1)产品需求旺盛，销售势头良好，相当于小批发形式的整箱购买价格高达630元/瓶仍供不应求；(2)终端价格稳定，提价后五粮液出厂价与终端价格差仍在100元以上，经销商利润有保障，积极性较高；(3)09年五粮液一级基酒产量达近13000吨，且10年新增基酒仍可保证11年13000-14000吨销量水平，充裕的基酒储备为10年的放量销售奠定了坚实基础。

　　五粮醇实现突破，带动万吨产能恢复。09年伴随白酒行业中端产品的迅速崛起，公司五粮醇系列也迎来了销售拐点，销量从往年的6000-7000吨跃升至11000吨水平，销售态势喜人。2010年公司计划在09年基础上再实现20%的销售增长，预计销量15000吨，可为公司贡献收入7.7亿元。作为以销量提升为增长点的中价位品种，五粮醇的销售突破对公司发展意义重大：(1)有益于进一步推动公司构建橄榄型的产品结构，合理化产品体系；(2)有助于提高公司产能利用率，降低生产成本。受五粮醇销量突破推动，公司2010年将恢复部分闲置基酒产能，规模约在10000吨左右，近期已完成招工培训，预计新聘制酒工人等可在3月中旬正式上岗。