飞亚达A(000026)：09年业绩略超预期
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中金公司 曾令波
飞亚达公布2009年业绩，全年实现营业收入12.4亿，归属于上市公司股东的净利润7000万元，同比分别增长13.9%和8.6%。合每股收益0.28元，略高于预期(0.26元)8%。公司拟每10股派发红利1元。
名表业务持续好转，股票投资收益带来业绩略超预期。随着经济逐步复苏，受经济低迷影响较大的名表销售业务持续回暖，下半年增速提高，4季度业绩同比环比均录得增长，营业收入达到历史最高水平。公司经营业绩基本走出低谷，与去年持平。4季度公司出售所持股票获取大额投资收益使得整体业绩略超预期。
2010年名表销售将保持快速增长。2009年初受经济低迷影响名表进口大幅下滑且在低位徘徊近半年，今年上半年由于低基数因素，我国名表进口将维持较高的恢复性增长态势。2010年1月份我国进口瑞士手表金额同比增长60%。公司加快了渠道拓展步伐，下半年净增亨吉利门店18家，期末亨吉利名表销售网络达到130家。网络布局加快有助于公司抓住名表消费复苏的机会提高竞争能力和市场份额，预计名表销售业务2010年将同比增长25%。
品牌战略清晰，利好长远发展。公司2009年加大了时尚品牌和高端品牌的投入，收购了瑞士名表品牌Emile Chouriet(艾米龙)，同时成立了时尚品牌公司。高端腕表和时尚手表市场将成为公司未来潜在的盈利增长点。国际名表品牌、飞亚达自有品牌和时尚手表品牌的三品牌战略稳步推进，利好公司的长远发展。
投资建议：
维持2010和2011年每股收益预测0.32元和0.42元，剔除投资收益影响，2010年同比增长35%。目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为39x和30x，B股股价对应2010和2011年市盈率分别为17x和13x。我们看好中国奢侈品(名表)消费的成长空间，且2010年业绩仍有上调空间，我们维持对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级。
风险因素：
经济二次探底，名表消费再度低迷；大盘下跌导致估值水平降低。
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