华工科技：主营现拐点 损益经常化
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国元证券 郑旻
事件：
1、公司公布2009年年度报告。
2、华工激光以6336万元出让锐科激光32%股权。
结论：
公司主营收入和利润均快速上升，且可持续性较大。非经常性损益将被战略性地经常化，主营加投资收益的“两条腿走路”战略，令公司业绩快速发展。
我们依然预计公司2010年和2011年EPS将达到0.68和1.02元，给予2011年30倍PE和一年30元的目标价，维持强烈推荐评级。我们预计公司2010年一季度EPS可达0.33元，同比增速为50%以上。正文：
主营业务增收又增利。2009年公司主营业务收入14.6亿元，同比增长20.9%；同期归属母公司的净利润1.5亿元，同比增长167%，摊薄EPS为0.37元。剔除非经常性损益之后归属母公司的净利润为0.68亿元，同比增长102%，摊薄EPS为0.18元。全面摊薄后公司09年净资产收益率为10.04%，扣除非经常性损益，公司净资产收益率为4.51%。
公司四块主营业务有持续性上升态势。激光加工及系列成套设备收入为5.85亿元，同比上升6.7%；光电器件系列产品收入为2.925亿元，同比上升74%，是公司成长最快的产品；激光全息防伪系列产品收入为1.75亿元，而这个产品上半年收入为7990.19亿元，收入下半年提升两成，全年收入提升3%，且毛利率从上半年的45.85%提升到全年的54.57%，是公司盈利起关键作用的业务；而敏感元器件上半年收入仅8241.40万元，下半年收入为1.555亿元，收入提升了88.7%，全年收入同比上升68%，因公司不仅稳固原来的NTC市场，还大力开拓节能型的PTC发热产品市场，据悉后者在2010年前两个月产销两旺。
激光加工及系列成套设备有新看点。激光加工及系列成套设备是公司收入最大的一块业务，但净利率不高。而公司2009年9月29到位的配股资金将投入的先进固体激光器产业化项目、激光特种制造装备、半导体材料激光精密制造装备等三个项目是我们较为看好的增长性和市场需求都很强的项目，最后一项涉及新能源产业的上游，该项目将投资1.22亿元，截止2009年年底已投入13%，在2010年随着项目的推进，会有较多亮点出现。
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