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深发展A：资产负债结构持续优化
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
国泰君安 伍永刚 王丽雯
业绩概述：
09 年实现拨备前利润77.66 亿元，同比下降4.4%；实现净利润50.31 亿元，同比增长719%，每股收益1.62 元，期末每股净资产6.59 元。
正面因素：
09 年顺利实现“以量补价”，净利息收入同比增长3.1%。
中间业务增长强劲：手续费及佣金净收入同比增长38.7%。
信贷成本显著下降：资产减值损失恢复常态，信贷成本降234bp 至0.41%。
存贷款结构持续改善：4季度继续压缩票据规模，存款活期化延续。
NIM 仅收窄55个bp,好于行业平均。第四季反弹1bp,10年有望续升。
负面因素：
核心资本充足率对规模增长的限制亟待解除：若向平安定向增发顺利完成，核心资本充足率有望提升2个pc,未来规模扩张将加速。
费用收入比反弹：同比提高5.76pc 至41.76%。
预测与评级：预测2010 年净利润增长31%，维持增持评级
假定2010年向平安定向增发顺利实施(年中)，我们预测深发展2010年贷款增长25%，2010、2011 年分别实现净利润65.69、82.24亿元，同比分别增长30.58%、25.19%；完全摊薄每股净收益分别为1.82、1.96元；每股净资产分别为9.86、10.3元。
按目前价格计算，深发展2010年完全摊薄后动态PB、PE 分别为2.4、12.99倍；2011年动态PB、PE 分别为1.98、10.37倍，维持增持评级和年内27 元的目标价，该目标价对应的2011年PB、PE 分别为2.26、11.84倍。
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