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　　华创证券 高利

　　华星化工公布2009年报，EPS为0.02元，拟以资本公积金转增每10股转增2股并派现金股利0.2元(含税)。

　　主要观点一、业绩大幅下滑，经营活动产生的现金流净额为负。

　　公司实现营业总收入87,021.25万元，同比下降37.05%，公司实现净利润492.19万元，比上年同期下降97.13%，EPS为0.02元，上年同期为0.70元。主要原因是公司部分产品的销售价格下降致使营业收入和利润大幅度下降。

　　受金融危机影响，国际市场资金回笼速度较慢所致，全年公司经营活动产生的现金流量净额-751.62万元，比上年同期下降106.33%。

　　二、2010年公司运行状况有望好转。主要理由：

　　1、随着全球经济形势的转好，基础化工原材料价格触底反弹，随着全球农药市场及渠道库存水平的降低，这些因素有望将推动农药产品价格进入上升通道。

　　2、随着国家对农药行业收购、兼并、重组整合力度的加大，农药行业进入门槛的大幅提高，不少企业面临着被逐出的危险，农药行业将迎来一轮政策性的“洗牌”。

　　3、公司有一系列举措改善生产经营：国外销售方面，公司将加大原药销售团队建设；在条件具备的地区，设立分公司或办事处，加强外贸业务。在国内销售方面，公司2010年将加大下欠款的回收，加强原药销售团队建设，实行制剂销售模式的转变，完善销售网络布局。草甘膦原药价格波动性较大，市场风险也比较大，而草甘膦制剂的价格相对稳定，并且面对的是终端客户，附加值较高，公司加大产品结构调整力度，由原药向制剂转移，以抵御产品价格波动风险。

　　三、盈利预测与投资建议：考虑到草甘瞵行业复苏的情况，结合公司生产经营情况，下调华星化工2010年、2011年EPS预测为0.32元和0.36元。维持“推荐”评级。