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　　爱建证券 穆运周

　　事件：

　　荣信股份11日发布公告，公司2009年实现营业收入9.22亿元，净利润1.85亿元，比2008年度分别增长58.28%、42.38%；公司09年EPS为0.87元，同比增长35.94%，公司拟向全体股东每10股转增5股。

　　投资要点：

　　SVC保持领先，新领域增长弥补传统领域下滑：公司在电网领域销售取得突破，同时开始进入电网无功补偿的另一新领域—串补业务(FSC)，2009年公司SVC和FSC在电网签订的订单同比增长348.84%，有望在今年继续保持快速增长。公司变频类产品受国家节能政策推动订单增长迅速，其中HVC同比增长132.96%，MABZ同比增长22.33%，VFS同比增长157.67%。公司变频类产品立足高端，具有较高毛利水平。余热发电以及SVC新领域的增长弥补了传统应用领域投资增速放缓，我们预计2010年营收增速将维持45%。

　　余热余压节能发电系统业务给公司带来新增长点：公司在08年收购了信力筑正，进军余热余压节能发电系统业务。余热余压节能发电业务具有投资回收期短、为客户大幅降低成本等优势，09年签订订单5.33亿元，实现营收1.24亿元，09年余热余压节能发电业务毛利率为28.30%。在国家进一步提高对钢铁、石化等行业节能减排要求的政策推动下，为公司产品提供了新的市场机遇。

　　研发投入稳定，新产品带来增长潜力：公司09年投入研发资金占销售收入9.72%。公司连年高占比的研发投入，巩固了行业技术领先地位。目前风电变流器研发已通过金风科技1.5MW风电变流器试验平台检测，即将进入挂网调试阶段，公司新产品有光伏逆变器，故障限流器，特大电流固态开关、有源滤波装置、地铁储能系统等，将进一步拓展公司下游行业，减少经济周期带来的负面影响。