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　　国泰君安 任静

　　事件：

　　3月10日，国泰君安销售交易总部组织的河南地区上市公司联合调研第一站前往许昌的瑞贝卡公司，50多名基金、机构客户在参观了公司的展厅、女装发套生产车间和位于尚集的化纤发原料生产线之后，与主管生产的公司总经理郑桂花、主管国际销售的副总经理郑文青就国内外市场状况及发展和今年公司计划等进行了交流。

　　评论：

　　国外市场将稳步发展，其中非洲市场的发展空间最大，而美洲和欧洲则随着产品结构等的调整进入稳定增长阶段，面对升值和通胀可能，公司将采取提价措施来应对--?    非洲：非洲市场的拓展和加快发展，是公司近年着重开发的市场，其目标是争取在未来2年的时间内来自非洲的销售收入超过目前居第一位的北美市场。

　　1、公司在非洲的业务使用的当地货币以尼日利亚的奈拉为多，但最终以美元结算，去年奈拉对美元的大幅贬值造成公司汇兑损失增加，去年初美元对奈拉汇率130.75，年底为147.60，年中最高达到过158左右。今年以来，奈拉对美元的汇率已经止跌回升，近四个月里汇率基本稳定在150.50上下。2、在非洲地区的销售中心逐步增加，随着对西非的多哥、科特迪瓦、贝宁、喀麦隆，南非的纳米比亚、博茨瓦纳，东非的坦桑尼亚等周边国家的进一步开发，将为公司化纤发条、大辫产品拓展更大的市场；3、新增产能的逐渐投放：在尼日利亚的1500万条大辫生产线已经投产，去年有200万条的产量；加纳的1000万条大辫生产线今年中期将建成投产，这2500万条大辫产品针对的是占据非洲60%假发市场的较低端领域。

　　美洲：是公司目前主要的产品市场，随着经济逐步的复苏和市场状况的变化，公司今年将加大在美洲销售的产品结构，一方面是加大高档产品特别是顺发的销售，其较高的附加值将提升销售毛利；另外，是增加发套产量供应，将从去年的420万套增加到今年的600万套。

　　欧洲：今年3月底公司将完成在欧洲的合资公司亨得尔的股权收购，将其从持股50%变更为全资子公司。公司计划对亨得尔进行全新的定位，负责欧洲的全面业务，一方面是在已有的欧洲黑人市场继续发展，另外，将全新启动白人用高档顺发和高档卡子发的产、销。并将原有的英国和法国的市场拓展到德国、意大利和西班牙等人口较多的其它非洲国家。

　　南美洲：是公司计划新开拓的市场，消费人群除其中5%左右的黑人之外，更多的则是争取更大比例的有色人种。公司将首先在巴西试点，然后继续在哥伦比亚、阿根廷、智利等周边国家的市场开发，为形成全球化市场提供条件。

　　国内销售潜在空间巨大：

　　目前国内已经有70多家门店，今年将逐步扩展到150-200家，其中65%-70%为加盟店，计划全年收入达到1亿、11年收入争取3亿，5年后的国内收入希望达到10亿。之后，国内销售将超过非洲市场的收入列居第一。今年以来，国内销售增长明显，目前的销售收入已经接近去年全年2800万元的水平。

　　多品牌战略：公司在国内的销售，几年来先以“瑞贝卡”高端品牌确立其市场地位，近期，较中端的“Sleek”品牌陆续开始投放，意图以中端产品增销量，力求瑞贝卡进入国内市场无论是从数量、收入、盈利都有一个全面的提升。

　　广告宣传方面，自去年12月与范冰冰签署了形象代言合作协议之后，已经完成平面广告的拍摄，5月开始，将在瑞丽、Vogue等时尚杂志刊登；4月之后开始电视广告的拍摄，计划7-10月间投放。为此，公司预算了5000万元的广告费用，聘请国内4A广告公司盛世长城为公司在全国市场的推广做全新的立体式的广告宣传。

　　市场空间：公司对国内市场发展空间比较乐观，一方面，将其客户市场确定为100万的消费人群，以每人一年消费两顶假发产品、每顶假发按照平均1500元价格测算，国内市场销售额将达30亿元；另一方面，比照日本的假发消费，约50%的日本人有用假发的习惯，其中男士因秃顶等实用为主、40岁以上女士以提升自身形象为主而年龄偏低的则以时尚为主，中国国内的假发消费还需开发。比照日本最大的假发上市公司Aderans一年的销售额为8亿美元，在日本国内外的销售各占一半。而瑞贝卡目前的销售收入才2亿多美元，约占全国假发出口的10%，国内市场销售才开始起步，发展空间很大。

　　原料项目的进展：

　　在许昌尚集的化纤原料基地前期已经有两条生产线投产，运行一直正常；第三条生产线目前已经进行了设备的安装，预计今年中期前后可以投产；第四条生产线最快可能在年底投入生产，其余两条生产线的建设进度将视公司化纤发产品产能扩张进展来决定，共计6000吨/年的生产规模。在此厂区对面，公司已经开始了计划募投项目4000吨/年负离子聚氯乙烯纤维的新厂房建设，目前六间规划厂房中的两座已经初具规模，计划建设周期18个月。原料项目全部建成后，合计产能将达到1万吨，公司计划今后在满足自足原料供应的前提下，可出售剩余化纤发原料给其他发制品企业。

　　在抚顺的腈纶生产线为全自动化生产线，经过了两次的维修和小试、中试之后，近期计划继续中试与大试的交接，如果顺利，将于7月1日正式大批量投产生产。这部分化纤发原料以腈纶改性为基本材料，虽然原料较贵、档次高、具有阻燃性，但因为与黑人发质最为接近，将直接运往非洲供应大辫的生产。